建筑行業2023年報及2024年一季報總結：整體基本面承壓，關注海外工程和工業建筑產業鏈景氣回升.pdf

建筑行業2023年報及2024年一季報總結：整體基本面承壓，關注海外工程和工業建筑產業鏈景氣回升。建筑行業：整體增長降速，工業建筑回暖，海外工程復蘇。2023 年建筑業實 現總產值同比+5.8%，新簽合同額同比-2.9%。受地產行業景氣度下行和地方 財政化債影響，2023 年建筑業訂單和產值增速同步下降。2023 年全國狹義 基建投資同比+5.9%，廣義基建投資同比+8.2%，保持較快增長。2023 年制造 業投資同比+6.5%，12 月提速 0.2pct。2023 年對外承包工程新簽合同 2645 億美元，同比+4.5%，業務完成額 1609 億美元，同比+3.8%，二者均實現 2020 年以來最高增速，其中業務完成額首次實現增速回正。

盈利能力：收入降速，盈利能力略有回升。2023 年，SW 建筑裝飾板塊上市 公司合計實現營業收入 9.09 萬億元，同比+7.3%，略高于建筑業總產值增速 （+5.8%）。2023 年 SW 建筑板塊上市公司毛利率為 10.85%，較上年提升 0.11 個百分點，期間費用率為 6.16%，較上年上升 0.05 個百分點，近五年期間費 用率波動較小，整體略有下降。減值規模同比+11.0%，減值與營收的比值為 1.15%，較上年增加 0.04 個百分點。營業收入保持增長，毛利率回升，推動 建筑板塊歸母凈利潤延續雙位數增速。

資產結構：擴表節奏未見放緩，資產周轉效率持續降低。截至 2023 年末， SW 建筑裝飾板塊應收票據及應收賬款余額 17572 億元，較上年末+12.0%，合 同資產余額 21817 億元，較上年末+17.8%，長期應收款余額 8131 億元，較 上年末+15.1%，其他非流動資產 13961 億元，較上年末+17.5%。以上四類資 產合計余額 61481 億元，較上年末+15.6%，顯著高于營業收入增速，四類資 產合計周轉率由上年的 1.59 下滑至 1.48。截至 2023 年末，建筑裝飾板塊資 產負債率 75.54%，較上年末增加 0.57 個百分點。短期借款余額 6042 億元， 較上年末+22.2%，長期借款余額 21799 億元，較上年末+12.7%，行業整體債 務再次呈現債務短期化趨勢。

現金流：收付現比同步下滑，現金凈增加額顯著減少。2023 年，SW 建筑裝 飾板塊實現經營活動產生的現金流量凈額 1617 億元，同比-21.2%，與歸母 凈利潤的比值為 80.9%，雖然經營性現金流凈額較上年有所下滑，但仍保持 在相對健康水平。不過需要注意的是，2023 年建筑裝飾板塊收現比和付現比 分別為 96.3%和 94.1%，較上年下降 2.3 和 1.9 個百分點。收付現比同步下 滑反映建筑企業收付款賬期拉長，雖然二者穩定的差額保障了正向的現金流 入，但付現比相對更具剛性，未來建筑企業或面臨更大的現金流壓力。2023 年 SW 建筑裝飾板塊構建固定資產、無形資產和其他長期資產支付的現金（主 要為構建 PPP 等項目資產的資本開支）為 3213 億元，同比+12.1%。經營性 現金流下滑疊加資本開支增加，2023 年現金及現金等價物凈增加 356.9 億 元，同比-79.1%。

年初至今：開工低迷，投資降速。盡管 4 月開工合同額環比有所回升，但前 4 月合計開工合同額約 18.88 萬億元，同比仍然下降 26.1%，受到“12 省暫 ?；?rdquo;影響，新開工明顯弱于前兩年。專項債發行節奏整體偏慢，前四個 月專項債累計新增發行 7224.48 億元，同比-55.4%，僅完成全年新增目標的 18.5%，5 月起明顯提速，單月新增專項債 4383 億元，單月同比+59.1%。1-4 月廣義基建投資同比增長 7.78%，環比降速 1.0pct。狹義基建同比增長 6.0%， 環比降速 0.5pct。