北交所培訓框架：冬去春來，羽豐遠翔.pdf

北交所培訓框架：冬去春來，羽豐遠翔。1、板塊定位：北交所是服務創新型中小企業的主陣地。北交所成立于2021年9月3日，是我國第一家經國務院批準設立的公司制證券交易所。北交所是多層次資本市場的重要組成部分：一方面，新三板基礎層、創新層和北交所層層遞進，北交所的成立實質上打通了“創投基金和股權投資基金-區域性股權市場-新三板-證券交易所”鏈條，建立中小企業持續成長的全鏈條市場服務體系。另一方面，從定位上看，主板突出具有行業代表性的“大盤藍籌”特色，科創板堅持“硬科技”定位，創業板服務成長型創新創業企業，北交所和全國股轉公司則共同打造服務創新型中小企業主的陣地，有助于滿足不同發展階段、不同賽道企業的差異化需求。

2、政策制度：高效靈活，北交所是制度創新的試驗田。北交所政策體系以《公司法》《證券法》等法律法規為基本依據，以證監會《證券交易所管理辦法》《中國證監會關于高質量建設北京證券交易所的意見》等部門規章為指導綱領，并由北交所制定基本業務規則、業務細則、指引及業務辦理指南等以落地執行，形成了精準包容的首發制度、靈活多元的再融資制度以及寬嚴適度的持續監管制度，并持續發布和改進相關業務規則和細則，如優化掛牌要求、科創板個人投資者可一鍵開通北交所交易權限、發展債券類產品、優化創新層進入標準等，通過制度創新吸引優質企業并擴大投資者群體，從供給端和投資端充分激發北證市場活力。

3、公司畫像：高成長與高ROE兼具，高質量擴容可期。1）產業角度：北證是專精特新的搖籃，專精特新企業占比51%，僅次于科創板；從產業發展階段來看，北證企業以萌芽期為主，體量小但成長性佳，創新引領成長。從行業分布來看，北證企業集中于機械設備、電力設備、基礎化工、計算機和汽車等行業，皆為制造強國戰略明確的重點產業領域，技術新興，獨具創新。2）公司角度：2021-2023北證上市公司收入CAGR中值3.2%，僅低于科創板（8.2%），高于創業板（3.0%）和主板（2.4%）；北證個股2023ROE中值為9.2%，顯著高于科創板（6.0%）、創業板（6.0%）、主板（7.2%）。高成長和高ROE特征鮮明。未來隨著北證政策持續落地+市場信心提升，北證有望吸引更多優質公司。

4、投資窗口：政策組合拳齊發力，流動性改善在即。北交所前期流動性長期低迷，主要源于個人投資者和公募等機構投資者參與度較低，同時市場兩融和做市商機制推出較晚等因素的綜合影響。隨著“深改19條”將提升市場流動性作為重點，后續相關政策密集落地，市場各方積極響應?；久娣€步向好+市場信心顯著提升，有望持續吸引增量資金參與北交所，從而顯著改善北交所長期以來的流動性問題。

5、行情復盤：滬深聯動貫穿始末，震蕩階段輪動明顯。2021年-2023年9月，過往每輪上漲行情基本由北交所主題基金的推出驅動。2023年9月-2023年12月的上漲行情由“深改19條”在內的政策發布+小微盤風格極致演繹驅動。2024年來，前期漲勢過高過急形成溢價，北交所政策落地節奏放緩+風格切換導致北交所出現震蕩回調情況。我們認為短期市場波動并不影響北交所長期升勢，在公司端高質量擴容，交易面流動性注入和政策端持續支持的背景下，北交所羽翼漸豐，冬去春來后終將振翅遠翔。