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潤本股份研究報告：驅蚊及個護領先企業，以質為本，潤物細無聲。概況：嬰童護理及驅蚊日化企業，近年業務快速發展。公司創立于 2006 年，專注于驅蚊、個人護理等領域產品的研發、生產和銷售，是國內知 名的嬰童護理及驅蚊日化企業。多年來公司堅持“大品牌、小品類”的 研產銷一體化戰略，潤本品牌已成長為國貨知名品牌。目前，公司已形 成驅蚊產品，嬰童護理產品，精油產品三大核心產品系列，2023 年三 大系列產品的收入占比分別為 31.42%/50.46%/14.16%。此外，公司股 權集中，實控人家族合計持股 74.44%。近年來公司經營狀況良好，財 務指標表現優秀，2019-2023 年，公司營業收入/歸母凈利潤 CAGR 分別 為 38.76%/58.66%。

行業：驅蚊和嬰童護理行業穩健增長，精油行業需求旺盛。（1）驅蚊： 我國驅蚊行業市場規模穩步增長，線上渠道占比逐年升高。隨著消費者 個人健康衛生意識增強以及防治觀念的改變，電熱蚊香液、驅蚊液等新 型驅蚊產品逐步替代傳統的盤式蚊香、噴霧殺蟲劑等化學防治驅蚊產 品。從競爭格局來看，盡管驅蚊企業數量眾多，但頭部品牌憑借產品、 渠道、品牌等優勢，擁有較高的市占率，2021 年CR5 為 60%。根據公司 公告數據，潤本 2022 年市占率為 5%，在線上渠道方面處于“領頭羊” 的地位，市占率為 19.9%。（2）嬰童護理：近年來科學育兒和精致育兒 理念深入人心，推動嬰童護理行業發展。盡管嬰童護理市場較為分散， 行業集中度較低，但部分國貨品牌憑借對電商渠道的精準把握和深度運 用，發展勢頭強勁，例如近年來紅色小象、戴可思、啟初市占率均有所 提升。2022 年，潤本嬰童護理產品的市占率約為 1.9%，在線上渠道的 市占率約為 4.2%，在國內兒童面霜市場、兒童潤唇膏市場均具有明顯 領先優勢。（3）精油：2014-2021 年，中國精油行業市場規模從 26.3 億元逐年擴大至 91.5 億元，CAGR高達 19.5%。精油行業作為新興領域， 近年來由于國民消費水平提升、旅游業繁榮促進戶外活動增加、悅己經 濟以及嗅覺經濟崛起，處于快速發展階段。