私募股權專題研究：優化募投管退，壯大耐心資本.pdf

私募股權專題研究：優化募投管退，壯大耐心資本。我國私募股權行業經過迅速發展，進入規范發展階段。（1）20 世紀 90 年代，私募股權進入早期萌芽階段。 隨著我國第一個風投機構成立以及外資進入，資本市場制度不斷建設，私募股權市場萌芽。（2）隨著政策不斷 完善，私募股權市場迎來快速發展。2008年，全國社保基金獲準自主投資經國家發改委批準的產業基金和在國 家發改委備案的市場化股權投資基金。2014年，互聯網技術廣泛應用，互聯網創新成為風口，助力我國私募股 權市場快速發展。（3）現今，我國私募股權已進入規范發展階段。2017年，證監會、中基協等相關部門對私 募基金實行統一監管，行業管理政策頻出，規范管理，引導行業健康發展。根據中國證券投資基金業協會披露， 截至2024年6月，已備案基金數量已達約5.5萬只，認繳規模14.24萬億元。

受地緣政治摩擦、行業監管趨嚴以及市場情況波動影響，募資、投資、退出規模略有縮減。（1）募資增速下 滑，國資為募資主力。據中國證券投資基金業協會披露，24年1至5月，續存基金數量增速平穩，約為0.94%， 其中，23年政府出資占比61%，主要原因在于政府引導基金持續發展，向創業投資蓄水。（2）資本出手謹慎， 投小、投早趨勢延續。據IT桔子顯示，23年，我國私募股權投資金額合計7676億元，略有下滑。在投資輪次 上，在市場整體降溫的情況下， A-C輪交易占比有所上升，投早、投小趨勢延續，A-C輪投資案例數量占比為 56%，其中A輪為38%，B輪為13%，C輪為5%。（3）受 IPO監管趨嚴，退出規模縮減。根據course投中， 23 年A股IPO市場共新增313家企業發行上市，同比減少26.87%，2024年進一步收縮，退出受到影響。

推動私募股權基金扮演耐心資本角色，仍需暢通退出路徑。（1）私募股權基金具備存續、投資周期長的特點。 私募股權存續期通常在5到10年甚至更長。在投資周期上，具備長持習慣的基金占比較高，根據pitchbook表 明，4年以上投資期的私募股權占比在40%以上。（2）優化養老金基金投資制度，有望豐富私募股權基金資金 來源。由于美國養老金擁有靈活的投資制度，且第二、三支柱偏好權益基金投資，因此美國養老金為私募股權 最大出資方。而國內以政府引導基金為主，若國內PE引入養老金，私募股權資金來源將被拓寬且更加穩定。 （3）投早投小帶來高回報率，進一步推動持有周期。私募股權基金通常投資于早期或成長階段的企業，回報率 較高，根據course投中披露，國內23年415家IPO企業中，私募股權滲透率為66%，退出回報率為374%。 （4）豐富退出機制，有助解決私募股權退出難問題。對比海外，根據安融信用顯示，美國及歐洲 80%以上選 擇并購退市，我國則以IPO為主，隨著IPO收緊，私募股權行業面臨壓力。24年6月證監會在優化多層次資 本市場的功能和機制方面，積極完善并購重組的支持政策，開展私募股權創投基金實物分配股票試點，多元 P E退出渠道。