化工行業(yè)2024年中期策略：供需略改善，關(guān)注油氣油服、新材料與景氣上行子行業(yè).pdf

化工行業(yè)2024年中期策略：供需略改善，關(guān)注油氣油服、新材料與景氣上行子行業(yè)。行業(yè)景氣度略有改善，展望 2024 年下半年，國(guó)內(nèi)外需求有望持續(xù)復(fù)蘇。當(dāng)前行業(yè)估值處 于低位。維持行業(yè)強(qiáng)于大市評(píng)級(jí)，推薦三條投資主線。

全球經(jīng)濟(jì)增速放緩，化工各子行業(yè)、各產(chǎn)品表現(xiàn)分化。2024年1-5月，化學(xué)原料與化 學(xué)制品制造業(yè)、化學(xué)纖維制造業(yè)、橡膠和塑料制品業(yè)累計(jì)營(yíng)收分別同比增長(zhǎng) 5.20%、 16.20%、6.60%；利潤(rùn)總額同比分別下降 4.04%、提升 156.23%、提升 20.90%。從具 體產(chǎn)品價(jià)格來(lái)看，截至2024年7月7日，重點(diǎn)跟蹤的化工產(chǎn)品中有46.53%的產(chǎn)品年 內(nèi)均價(jià)較2023年均價(jià)有所上漲。從庫(kù)存來(lái)看，截至5月，化學(xué)原料及化學(xué)制品產(chǎn)成品 庫(kù)存金額同比下降 4.00%，下降幅度略高于 PPI；化學(xué)纖維制造業(yè)、橡膠和塑料制品 業(yè)產(chǎn)成品庫(kù)存分別同比增長(zhǎng)22.10%、4.50%，庫(kù)存有所累積。

需求端來(lái)看，當(dāng)前下游需求緩慢復(fù)蘇，未來(lái)有望持續(xù)恢復(fù)。上半年我國(guó)汽車(chē)、家 電等領(lǐng)域增速較高，未來(lái)伴隨穩(wěn)增長(zhǎng)政策繼續(xù)發(fā)力，地產(chǎn)、紡織服裝等下游需求 有望迎來(lái)改善。出口方面，我國(guó)出口同比增速已于2024年一季度轉(zhuǎn)正，扭轉(zhuǎn)自2022 年四季度以來(lái)持續(xù)同比負(fù)增長(zhǎng)趨勢(shì)；另一方面，由于全球范圍內(nèi)部分化工品利潤(rùn) 持續(xù)收縮，加之歐洲等地較高的運(yùn)營(yíng)成本和劇烈波動(dòng)的能源價(jià)格，近年來(lái)在盈利 能力惡化下多家海外巨頭化工企業(yè)宣布停產(chǎn)計(jì)劃，暫停或永久關(guān)閉工廠，涉及聚 烯烴、MMA等多個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈。隨著海外部分產(chǎn)能的逐漸退出，國(guó)內(nèi)部分化工產(chǎn)品的 出口需求有望進(jìn)一步增長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)部分化工產(chǎn)業(yè)鏈的全球市占率有望進(jìn)一步提升。 此外，半導(dǎo)體、新能源、航空航天、軍工等領(lǐng)域關(guān)鍵材料的自主化重要性日益提 升，相關(guān)領(lǐng)域的優(yōu)秀企業(yè)迎來(lái)發(fā)展良機(jī)。

供給端來(lái)看，化工各子行業(yè)的固定資產(chǎn)投資額較 2023 年均有所增長(zhǎng)，且產(chǎn)能持續(xù)向 優(yōu)勢(shì)龍頭企業(yè)集中。2024年1-5月化學(xué)原料及化學(xué)制品制造業(yè)、化學(xué)纖維制造業(yè)、塑 料與橡膠制品業(yè)固定資產(chǎn)投資完成額分別累計(jì)同比增長(zhǎng)9.90%、4.70%、14.20%。從上 市公司在建工程數(shù)據(jù)來(lái)看，2024年一季度化工行業(yè)在建工程為9,309.79億元，同比下 降1.05%，其中基礎(chǔ)化工行業(yè)在建工程為3915.24億元，同比增長(zhǎng)10.02%；石油行業(yè) 在建工程為5,394.55億元，同比下降7.78%。2024年一季度中國(guó)石油、中國(guó)石化、萬(wàn) 華化學(xué)、恒力石化、榮盛石化、合盛硅業(yè)、東方盛虹、寶豐能源在建工程較高，合計(jì) 占比達(dá)到65.44%。新增產(chǎn)能持續(xù)向龍頭企業(yè)集中，未來(lái)行業(yè)集中度將繼續(xù)提升。

成本端來(lái)看，2024H2國(guó)際油價(jià)仍有支撐，煤炭?jī)r(jià)格或小幅回調(diào)。2024年上半年國(guó)際 油價(jià)在歷史中高位水平震蕩，截至2024年6月28日，布倫特原油與WTI原油價(jià)格分 別為86.40、81.49 美元/桶，分別同比增長(zhǎng)15.35%、15.36%。我們認(rèn)為，2024年下半 年，歐佩克減產(chǎn)政策及地緣政治風(fēng)險(xiǎn)將對(duì)油價(jià)起到主要支撐作用，油價(jià)或延續(xù)中高位 震蕩。煤炭方面，整體來(lái)看我國(guó)煤炭需求保持旺盛，國(guó)內(nèi)產(chǎn)量整體持穩(wěn)，但基于煤炭 海內(nèi)外價(jià)差，進(jìn)口量仍存在提升空間，預(yù)計(jì)下半年煤炭供需關(guān)系或偏寬松，煤炭?jī)r(jià)格 或呈現(xiàn)弱穩(wěn)態(tài)勢(shì)。