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交通銀行研究報告：息差回升，撥備安全墊更夯實。交通銀行發布2024年半年報：24H1營收、PPOP、歸母凈利潤同比分 別增長-3.5%、-6.3%、-1.6%，增速較24Q1分別回落3.48pct、6.47pct、 3.07pct。從累計業績驅動來看，規模增長、撥備計提和有效稅率降低 是主要正貢獻，凈息差收窄、非息承壓、成本收入比上升等形成拖累。

亮點：（1）個人貸款增速繼續回升，普惠金融穩步擴張。24Q2末信貸 同比增長6.1%，增速較24Q1末小幅下滑。結構上，24Q2對公貸款增 速回落，廣義基建、制造業等重點行業增長仍穩健，同時需關注上半年 對公房地產貸款規模重回擴張。24Q2末零售貸款同比增長5.8%，增 速延續24Q1的回升態勢，消費貸和經營貸為增長主力，按揭依舊疲弱。 公司發力普惠金融成效顯著，24Q2末，境內普惠型小微企業貸款、個 人消費貸款、涉農貸款分別較年初增長15.74%、30.08%、9.34%。（2） 息差回升。公司24H1凈息差1.29%，較24Q1/23A分別回升2bp/1bp。 資產端收益率依舊承壓，24H1貸款收益率較23A繼續下行22bp，整 體生息資產收益率下行11bp；但負債端成本顯著改善，上半年下降9bp， 主要貢獻來自存款，預計受益于手工補息整改和存款掛牌利率下調， 24H1存款成本率較23A下降12bp。

關注：（1）資產端明顯縮表，負債壓力較大。24Q2末生息資產同比增 長3.0%，主要為非信貸資產大幅縮表，信貸擴張同樣放緩；而24Q2 末計息負債同比增速僅2.4%，24Q2單季度存款受手工補息影響更是 縮表298億元，資負規模均有所收斂。（2）資產質量前瞻性指標波動， 關注零售資產風險。24Q2末不良率1.32%，與24Q1末持平，其中對 公貸款不良率較24Q1末回落4bp，個人貸款不良率較24Q1末上行 8bp，信用卡不良率上行13bp至2.32%。24Q2末關注率1.66%，較 24Q1末上行27bp，逾期率1.45%，較24Q1末上行6bp。經測算，公 司24H1不良新生成率為0.49%，同比基本持平。24Q2末撥備覆蓋率 204.82%，較24Q1末回升7.8 pct，撥備安全墊更夯實。（3）非息承 壓。24H1手續費凈收入同比增長-14.6%，受銀行卡、代理、投行業務 拖累；高基數下其他非息收入同樣同比少增。