食品飲料行業(yè)中外復(fù)盤系列：1990~2013年日本必需消費品的量價邏輯.pdf

食品飲料行業(yè)中外復(fù)盤系列：1990~2013年日本必需消費品的量價邏輯。日本：1990-2013 年必需消費品量價表現(xiàn)如何？宏觀層面：1990-2013 年是日本經(jīng)濟低迷二十年，期間價格持 續(xù)承壓。行業(yè)層面：（1）酒類：根據(jù)日本統(tǒng)計局及經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)省，1990-2000 年酒類行業(yè)量/價復(fù)合增速為 +0.8%/-1.1%，銷量先后由啤酒和低度酒支撐，受人口和消費趨勢共同影響——15-64 歲人口于 1995 年后趨向 回落，基本對應(yīng)啤酒產(chǎn)量頂點；1995 年以后低度酒崛起。（2）乳制品：根據(jù)日本統(tǒng)計局及經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)省，乳制品 行業(yè)量穩(wěn)價增，1990-2013 年量/價復(fù)合增速為-0.4%/+1.0%。量的韌性來自結(jié)構(gòu)變化，健康化需求推動奶酪、 酸奶等增長。價格增長來自成本剛性，政策調(diào)控下原奶價格表現(xiàn)較強。（3）調(diào)味品：根據(jù)日本醬油協(xié)會，90 年 代至今醬油行業(yè)呈現(xiàn)量減價增，1990-2013 年量/價復(fù)合增速為-1.7%/+1.2%。價格表現(xiàn)較好主要受益健康化和 功能化需求帶來消費升級，價格增速高點對應(yīng)升級醬油放量時間點。90 年代復(fù)合調(diào)味料仍處成長期，亦支撐行 業(yè)整體量價。（4）速凍食品：根據(jù)日本冷凍食品協(xié)會，90 年代至今消費量持續(xù)增長，但價格表現(xiàn)疲軟，1990-2013 年量/價復(fù)合增速為+3.2%/-1.0%。分渠道看，受益便捷化需求 C 端高增長，而 B 端受餐飲影響較大。（5）對比 來看，根據(jù)矢野經(jīng)濟研究所，日本奢侈品市場于 90 年代見頂，2008 年以后加速萎縮。公司層面：根據(jù) Capital IQ ，1990-2013 年龍頭收入增速顯著優(yōu)于行業(yè)，多元化和出海帶來新發(fā)展；凈利率提升帶來股價超額收益，其 中結(jié)構(gòu)優(yōu)化及海外擴張推動毛利率提升，多數(shù)龍頭并未“躺平”，出于提升市場份額訴求費用率仍提升。

中國：以日為鑒，哪些必需消費品有望快速增長？從日本經(jīng)驗看出，必需消費品增長邏輯為：（1）量：居民具 備健康、功能、便捷等高層次需求，推動細(xì)分品類銷量增長。（2）價：競爭格局高度集中背景下，受結(jié)構(gòu)升級 及成本等影響，消費品價格延緩下降或逆勢提升。未來我國必需消費品：（1）量：以日為鑒，我國居民具備健 康、功能、便捷、性價比等需求，有望推動細(xì)分品類銷量增長——健康醬油、復(fù)合調(diào)味料、速凍食品、功能飲 料、無糖茶、零食、酸奶、酵母等，同時出海亦帶來需求增長點。除新增需求外，存量需求可參考適齡消費人 口的變化趨勢。（2）價：必需消費品具備主動提價能力的前提條件，一是產(chǎn)品屬性好，二是競爭格局高度集中。