華統股份研究報告：華東生豬一體化龍頭，效優本降高質量成長.pdf

華統股份研究報告：華東生豬一體化龍頭，效優本降高質量成長。華東生豬產業鏈一體化龍頭，走出浙江志在遠方。華統股份成立于1992年，是浙江省集 生豬養殖、生豬屠宰及肉制品深加工產業鏈一體的畜禽養殖屠宰加工龍頭企業。2024年 引入戰略投資者中國農業產業發展基金助力發展，養殖規模快速增長中：2024H1出欄生 豬133.64萬頭，同比+15.9%；2021-2023出欄量CAGR達310%。

聚焦生豬養殖行業盈利兌現：弱需求、弱預期下，生豬行業周期拐點于2024H1到來，景氣顯著上行。弱預期下行業補欄、復產行為趨向保守，供給恢復速度緩慢，預計本輪生豬 養殖盈利周期有望被拉長；與此同時，飼料原料價格下行、養殖效率優化等因素將繼續驅 動養殖主體“降本增效”。預計頭部上市豬企業績兌現度值得期待，建議繼續把握板塊業績 確定性兌現下的投資機會。

加速布局生豬養殖業務，關注產能擴張下的出欄增長與生產效率提升驅動的成本下降。① 屠宰起家，加速布局上游生豬養殖業務。公司在浙江省內共有自繁自養養殖場18個，并 積極開拓省外擴張，加速產能建設；預計 2024-2025年生豬出欄量有望達到329/450萬 頭。②關注養殖效率提升，成本優化。2024年以來，公司養殖成本邊際優化幅度較大， 來源有三：（1）育種體系優化下的種豬效率提升。（2）原料價格回落、飼料營養配方優化 驅動飼料成本下降。（3）人員考核改良和精細化管理推進。

立足省內屠宰省外開拓加速，穩步延伸下游肉制品深加工業務。①公司是浙江省屠宰產能 最大的龍頭企業（產能1400萬頭），且省外屠宰業務積極開拓中。拓展銷售網絡，提升運 營能力，屠宰產能利用率提升，屠宰量持續穩步增長。②加碼肉制品深加工業務：公司現 有肉制品深加工產能1.48萬噸，并擬建年產4萬噸肉制品加工項目。預計在新產品研發 力度加大和線上+線下銷售渠道加快布局的背景下，市場份額和盈利水平有望提升。