汽車行業(yè)專題報告：智駕拐點引領(lǐng)T鏈邊際變化，深蹲蓄力，靜待花開.pdf

汽車行業(yè)專題報告：智駕拐點引領(lǐng)T鏈邊際變化，深蹲蓄力，靜待花開。觀點提煉： 1）Q3銷量環(huán)比改善，驗證底部變化： 我們認為特斯拉2023Q3從銷量、毛利率、凈利率等多重指標同環(huán)比改善明顯，已初步驗證底部變化。2024Q3 Cybertruck迎來正盈利，Cybercab有望2026年實現(xiàn)量產(chǎn)，帶來正向邊際變化，疊加2025-2026新車發(fā)布預(yù)期，特斯拉有望走出深蹲期，未來兩年有望迎來新一輪增長拐點。

2）FSD再升級，Robotaxi更進一步： 特斯拉作為全球智駕發(fā)展的風(fēng)向標，軟硬件和算法迭代路徑清晰。硬件層面，HW4.0在FSD 芯片、傳感器架構(gòu)以及總體算力等各方面全面升級；算法層面，Occupancy Network）助力有效解決物體無法識別或被遮擋的問題，提升模型的決策處理能力；算法層面，云端算力爆發(fā)式提升，特斯拉智駕有望迎來質(zhì)變時刻；從版本迭代看，F(xiàn)SD更新迅速，端到端引領(lǐng)V12版本產(chǎn)生質(zhì)變，神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)訓(xùn)練使得代碼數(shù)量大幅減少；從安全角度來看，F(xiàn)SD V12版本接管里程提升三倍；從入華進程來看，特斯拉已通過國家數(shù)據(jù)安全4項全部要求，落地中國可期。特斯拉智能駕駛形成算力、算法、數(shù)據(jù)優(yōu)質(zhì)閉環(huán)，處于領(lǐng)先地位，但并非不可超越，國內(nèi)廠商仍在不斷追趕。

3）Optimus邊際改善明顯，量產(chǎn)在即： 人形機器人想象空間巨大，有望成為特斯拉后續(xù)成長重要增長驅(qū)動力，特斯拉Optimus自主運行能力突破，邊際變化明顯。后續(xù)重點應(yīng)關(guān)注硬件降本以及國產(chǎn)供應(yīng)鏈的機會，投資策略方面應(yīng)著重從成長空間及彈性、技術(shù)難度、國產(chǎn)化率三方面綜合考量，技術(shù)難度中等、國產(chǎn)化率低，產(chǎn)業(yè)化空間大的賽道更具投資性價比。