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汽車行業2024年三季報綜述：政策發力銷量復蘇，看好行業盈利能力修復。整車板塊超額收益明顯，智駕催化+基本面改善抬升估值。 自年初至2024年11月8日，申萬汽車板塊漲跌幅+20.8%，跑輸滬深300指數0.4pct。細分板塊中，乘用車/商用車/汽車零部件/汽車服務板塊漲跌幅分別為+34.5%/+65.7%/+8.8%/-14.1%，整車板塊超額收益明顯。截至2024年11月8日，申萬汽車板塊PE（TTM）26.1倍，位于近5年的36.22%分位點，智駕催化疊加銷量基本面改善推高行業估值。

乘用車：銷量復蘇+車型結構優化下盈利能力環比修復。 2024Q3新能源乘用車銷量同比+43.9%，季度新能源滲透率首超50%達到52.8%。在終端銷量增長的推動下，乘用車板塊2024Q3扣非歸母凈利潤環比+15.9%，明顯高于營收端的同比增速7.8%，板塊盈利能力環比修復，新能源轉型進度成為影響營收&業績增長的核心變量，賽力斯、理想汽車等新勢力車企以及新能源龍頭比亞迪在新能源銷量放量下營收&業績實現同/環比增長，長安汽車、上汽集團等受合資&燃油業務拖累，有望隨著新能源轉型加速推動業績改善。  展望2024Q4，國內方面，以舊換新及置換政策期限臨近，有望推動消費者持幣入場，帶動乘用車銷量進一步增長；出海方面，自主車企海外產能逐步落地，規避關稅風險的同時海外銷量有望持續高增，板塊盈利能力有望環比修復。

商用車：Q3銷量承壓，看好政策窗口期景氣復蘇。 客車方面，我國2024Q3客車銷量同比-4.6%，其中大中型客車銷量同比+4.5%,出口客車銷量同比+7.1%。國內銷量承壓下客車板塊Q3營收同比+0.4%，扣非歸母凈利潤同比+45.2%，增速遠高于營收端，主要原因是板塊費用控制優秀疊加大中型客車占比提升，銷量結構改善。重卡方面，我國2024Q3重卡銷量同比-18.2%，天然氣重卡銷量同比-26.8%。2024Q3重卡板塊營收同比-15.0%，歸母凈利潤同比-1.8%，同比增速略高于營收端，主要系毛利率同比+0.9pct。展望2024Q4，新能源公交車更新及營運車輛以舊換新補貼政策進入窗口期，看好商用車市場景氣度復蘇。

汽車零部件：新品放量疊加客戶銷量高增帶動業績增長。在下游自主乘用車銷量增長的拉動下，汽車零部件板塊2024Q3營收同比+1.9%，歸母凈利潤同比+1.5%，配套比亞迪、賽力斯等銷量增長迅速的核心自主車企以及拓展產品品類后新產品逐步放量成為汽零公司營收&業績增長主要驅動因素。展望2024Q4，乘用車市場進入年末沖刺期，配套核心自主車企客戶的汽零公司有望在下游銷量高增拉動下實現營收&業績高增，持續釋放業績彈性。