中國(guó)鋁業(yè)研究報(bào)告：四大板塊齊頭并進(jìn)，全產(chǎn)業(yè)鏈布局的央企鋁業(yè)巨擘啟航.pdf

中國(guó)鋁業(yè)研究報(bào)告：四大板塊齊頭并進(jìn)，全產(chǎn)業(yè)鏈布局的央企鋁業(yè)巨擘啟航。公司深耕鋁行業(yè)20余年，全產(chǎn)業(yè)鏈布局優(yōu)勢(shì)顯著。中國(guó)鋁業(yè)成立于2001 年，相繼在紐約證券交易所、香港聯(lián)交所和上海交易所三地掛牌上市。公 司積極推進(jìn)資產(chǎn)重組，加速產(chǎn)能升級(jí)，2018年開(kāi)發(fā)幾內(nèi)亞鋁土礦資源， 2019年和2022年收購(gòu)云鋁股份股權(quán)，縱向延伸產(chǎn)業(yè)鏈，現(xiàn)已形成四大核 心業(yè)務(wù)板塊，打造鋁全產(chǎn)業(yè)鏈布局，綜合實(shí)力位居全球首列。截至2023年 末，公司擁有1）上游原材料，陽(yáng)極年產(chǎn)能245萬(wàn)噸，鋁土礦資源量23億 噸，其中國(guó)內(nèi)5.4億噸，幾內(nèi)亞17.6億噸，氧化鋁年產(chǎn)能2,226萬(wàn)噸； 2）中游冶煉，電解鋁年產(chǎn)能746萬(wàn)噸；3）下游鋁加工產(chǎn)品，現(xiàn)有年產(chǎn)能 178萬(wàn)噸，是全球特大型鋁行業(yè)生產(chǎn)企業(yè)和全球領(lǐng)先的鋁產(chǎn)品制造商。

氧化鋁實(shí)現(xiàn)100%原材料自給，降本增效優(yōu)勢(shì)逐漸凸顯。公司作為鋁行 業(yè)龍頭企業(yè)，積極向上布局幾內(nèi)亞鋁土礦資源，逐漸提高氧化鋁自給率， 降本增效效果逐漸凸顯。另外，公司積極向下游延伸，形成扁錠、電工圓 鋁桿、鑄軋卷等多種鋁合金產(chǎn)品。截至2023年，公司鋁土礦自供率為70%； 氧化鋁自供率100%，據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)陽(yáng)極自給率為80%；自備電比例22%， 隨著公司新建多種綠色能源項(xiàng)目投產(chǎn)落地，公司綠電比例有望快速提升。

收購(gòu)云鋁股份，“碳”索高質(zhì)量發(fā)展新“綠”徑。云南是全國(guó)唯一鼓勵(lì)支持 綠色鋁全產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展的省份，公司收購(gòu)云鋁股份充分享受云南鋁的政策支 持。據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，2023年云南清潔能源（水電、風(fēng)電、光伏）占比高達(dá) 84%，充分彌補(bǔ)公司綠電鋁短板。另外云南電價(jià)處于行業(yè)最低水平，假設(shè) 以單噸電解鋁消耗13,600度電計(jì)算，云南單噸電解鋁電力成本較新疆減 少129.5元，較山東減少1857.7元，公司受益于云南電費(fèi)低廉及更低的 碳排放量，電解鋁板塊實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展，其有望進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)率的提升。

國(guó)內(nèi)電解鋁供給剛性逐步顯現(xiàn)，需求結(jié)構(gòu)改善有望帶動(dòng)鋁價(jià)上臺(tái)階。1） 供給端，國(guó)家為優(yōu)化電解鋁存量資源配置，2018年工信部頒布產(chǎn)能置換 相關(guān)公告，自此之后全國(guó)電解鋁產(chǎn)能增速逐漸趨緩。另外伴隨2020年以 來(lái)雙碳目標(biāo)的提出，電解鋁能源轉(zhuǎn)型需求不斷增長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)電解鋁生產(chǎn)基地 已從山東、河南等以煤電為主的地區(qū)逐漸向云南、新疆等水電及自備電發(fā) 達(dá)的地區(qū)轉(zhuǎn)移，北鋁南移成為必然趨勢(shì)。2）需求端，2023年建筑、交通、 電力分別占據(jù)電解鋁總消費(fèi)量的26%、24%和16%，下游需求結(jié)構(gòu)逐步 由傳統(tǒng)行業(yè)向高端化市場(chǎng)轉(zhuǎn)型，未來(lái)綠色發(fā)展將帶動(dòng)電解鋁長(zhǎng)期需求。