華測導航研究報告：橫拓應用縱筑壁壘，加速全球化擴張.pdf

華測導航研究報告：橫拓應用縱筑壁壘，加速全球化擴張。政策、需求、技術三元共振，我國衛星導航定位應用產業高景氣。從政策面看，單北斗、中國時空信息集團、萬億國債等有望推動北斗應用滲 透率提升，我國衛星導航產業景氣度有望進一步上行。從需求面看，自動駕 駛、精準農業、無人智能等領域對高精度導航定位需求旺盛，2023年我國 高精度市場規模達215億元，11-23年CAGR超25%。從技術面看，我國 產業鏈自主齊備，核心元器件生產技術領先，部分指標已超過海外龍頭。

技術+產品+渠道打造競爭優勢，有望成長為全球性導航定位龍頭

技術力方面，公司掌握GNSS芯片與算法、自動駕駛感知與控制、三維點 云航測等核心技術，形成明顯壁壘。產品力方面，公司緊跟客戶需求，持續 迭代產品，在測量測繪、農機自動駕駛、位移監測等領域保持市占率領先， 并憑借性價比優勢實現出口銷量高增，21-23年海外收入CAGR 54%。渠 道力方面，公司建立了直銷與經銷并重的全國營銷體系和強大的海外經銷商 網絡，打造營銷服務優勢，為全球市場拓展奠定堅實基礎。

橫向拓寬業務領域打開成長空間，縱向深化發展增強盈利能力

華測導航橫向拓寬業務版圖，乘用車自動駕駛業務突破小米、蘿卜快跑等新客戶 并實現量產出貨，積極布局低空經濟，加快開拓國際業務。公司縱向深化發 展，布局芯片/算法/終端與系統集成/運營服務全產業鏈，提供軟硬一體的解 決方案，有望增強盈利能力，并實現從設備商向平臺型公司的升級。

我們與市場觀點不同之處

市場擔心北斗行業成長性不強，公司成長空間有限。我們認為北斗產業近期 迎來眾多積極變化，景氣度將持續上行：政策力推北斗應用、技術成熟驅動 成本下降、單北斗和高精度需求高增。公司作為龍頭將受益行業快速發展。