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益生股份研究報告：深耕畜禽種源，苗價有望維持高景氣。聚焦高代次畜禽種源，30 余載筑就行業龍頭：公司在行業內率先引入了 曾祖代白羽肉種雞，主要飼養祖代以及父母代白羽肉種雞，銷售父母代和商品 代雞苗。近年公司加大種豬業務產能投入，有望與白羽雞業務實現雙輪驅動。

父母代苗價維持高位，商品代有望實現豬雞共振：2022 年祖代雞引種受 阻形成的終端缺口或被國產和強制換羽部分補充。從品種結構上看，2024 年 1-10 月父母代雞苗國產品種銷量占比 18%，低于祖代更新量占比的 31%，國 產父母代雞苗形成大量供應仍需時日，目前進口父母代雞苗供給仍偏緊；商品 代雞苗從供給端來看，不同品種以及大小廠之間的苗價存在差異，好品種的雞 苗供給偏緊且價格略高，排苗計劃較好；需求端來看，下游養殖和屠宰的持續 擴產，對雞苗需求也有較好的支撐。白羽雞產業鏈各環節利潤預計有所分化， 看好父母代種雞和商品代雞苗環節盈利。

優質雞苗彰顯競爭力，規模優勢鑄就護城河：益生是中國第一個也是唯一 一個引進并飼養哈伯德利豐新品系的公司，無論是在產蛋率還是料肉比方面， 都有明顯的競爭優勢，且抗病力強，成活率高。由于公司父母代種雞性能優良， 在市場上具備價格優勢，高于多數其余品種，同時利豐商品代雞苗的報價也明 顯高于市場平均銷售價格。公司雞苗銷售量也不斷擴大，具備規模優勢。祖代 肉種雞飼養規模近二十年雄居全國第一，約占國內市場 1/3 的份額；商品肉雛 雞也產量不斷擴大，已成為我國銷售白羽肉雞苗數量最多的企業，占國內市場 近 1/10 的份額。

加大投入種豬板塊，產能已逐步釋放：隨著公司種豬場的投入使用，公司 二元種豬已開始上市銷售，產能已逐步釋放，公司豬業務于今年第二季度已實 現單季度盈利，今年前三季度種豬銷售量同比增長了 7 倍多，公司預計四季度 能銷售種豬 1 萬多頭，預計 2025 年銷量 15 萬頭，預計滿產后種豬銷量為 20 萬頭，未來計劃成為國內種豬頭部企業。