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東睦股份研究報告：新材料平臺型領軍企業，折疊屏鉸鏈加速放量。24H1營收穩步向好，盈利能力提升。東睦股份是世界領先的粉末壓制 成形（P&S）制造企業，是中國領先的軟磁復合材料（SMC）和金屬 注射成形（MIM）的制造企業。2024H1公司營收23.53億元，同比 +33.50%；歸母凈利潤1.90億元，同比+431.53%，營收及利潤均大幅 增長。汽車零件銷售占P&S的75.72%，達8.41億元，同比+28.42%， 家電零件營收占P&S的20.27%，達2.25億元，同比+23.97%。SMC 收入雖同比-6.52%，但從24Q1起已企穩回升，并在24Q2單季實現 2.76億元，創歷史新高。MIM技術平臺產品主要應用于消費電子行 業。我們預計未來公司營收或將持續提升，盈利能力持續向好。

折疊屏持續迭代放量加速，MIM件有望持續貢獻彈性。2022年全球 金屬粉末注射成型MIM市場規模大約為257億元，預計2029年將達 到502億元，2023-2029年CAGR約為10.7%。折疊機型其關鍵部件 之一為鉸鏈，鉸鏈零件采用MIM技術制造。預計2024 - 2028 年，折 疊屏手機出貨將以30%的CAGR增長至5100萬臺。公司擁有連云港、 上海以及東莞三大金屬粉末注射成型產品生產基地，為主流3C終端 客戶進行配套，是中國金屬粉末注射成型代表企業。2024上半年，MIM 業務收入同比+101.11%，緊隨大客戶新產品上市的節奏，已配備5條 折疊機模組生產線，每條折疊機模組生產線具備6萬條/月的生產能 力。公司通過增資入股A公司，切入鈦合金領域并與MIM業務產生 良性互動。我們認為，公司MIM產量能力優秀，技術實力強大，已導 入部分國內外知名客戶，隨著公司MIM新產品逐步推出，公司業績有望長期受益。

SMC和P&S業務穩健發展，收購小象電動實現資源互補。P&S全球 市場規模2022-2027預計將從278億美元增至340億美元，公司在 P&S行業市占率較高，是龍頭之一。機器人的發展為P&S制造機器人 用減速器齒輪提供了機遇，公司P&S業務有望受益。SMC全球市場 規模2022年達43.21億元，至2028年或將達到60.68億元，2022-2028 年CAGR約為5.82%。公司SMC新產能投放順利，產能達7萬噸/年； 研發進展順利，2023年研發4款高性能軟磁復合材料。2024年，寧波 東睦廣泰以現金人民幣1080.00萬元收購深圳小象電動公司10.00%股 權，合計持有22.00%股權。我們認為，小象電動可加強公司對電機及 非車用粉末冶金應用的技術研究，公司P&S、SMC等亦可賦能解決電 機生產工藝難題。隨著雙方協作加深，公司或將長期受益。