酒飲料行業2025年度投資策略：25年食飲如何布局？.pdf

酒飲料行業2025年度投資策略：25年食飲如何布局？白酒：24Q3 白酒公司營收增速普遍較年初業績目標有較大下調，市場已充分注入業 績降速預期，酒企業績與終端動銷更趨匹配，渠道進入庫存去化后半程，預計 24Q4-25Q1 營收端利空趨于出盡，24 全年構成低基數，25 年輕裝上陣。25 年白酒 布局：對比歷史，三公消費后白酒指數 12-14 年自最高點下跌的最大幅度為 55%， 本輪周期白酒自 21 年最高點到 24 年最低點累計下跌 56%，且當前白酒行業股息率 較 14 年更高，白酒股已充分調整。25 年我們推薦優先布局自身基本面相對強勢， 未來 1-2 年仍預期有行業領先的成長勢能的白酒，優先推薦今世緣、山西汾酒、迎 駕貢酒。同時，看好投資反轉邏輯，建議布局深蹲起跳，具備估值折價反轉與業績 預期反轉的雙彈性標的，推薦高端酒中瀘州老窖，全國性次高端酒中舍得酒業。

啤酒：收入端，量，24 年啤酒受消費疲軟、餐飲場景流量減少以及旺季降水較多影 響，整體銷量平淡，現飲渠道結構占比更高的啤酒公司受沖擊更大。價，24 年整體 消費信心不足，疊加傳統售價更高的現飲渠道疲軟，行業結構升級進程放緩，各公 司更重視流通渠道高端化升級。展望 25 年，現飲渠道有望在政策刺激下復蘇，推 動啤酒餐飲和夜場銷量復蘇。成本端，25 年預計啤酒企業有望延續使用價格相對較 低的大麥，成本紅利仍可持續。費用端，24 年費投增多但仍保持理性競爭，25 年 需求復蘇或使費用具備更大降本增效操作空間。

飲料：包裝水，場景擴展替代部分自來水，并隨健康意識升級替代部分含糖碳酸飲 料，人均可支配收入提升仍長期驅動包裝水價增。無糖茶，22 年韓國、日本無糖茶 滲透率分別高達 96%、85%，而我國僅 8%，隨著國民抗糖意識覺醒，無糖茶有 望加速在茶飲中滲透。功能飲料，隨著網約車司機、快遞員等數量擴大，以及國人 每日工作時間延長，能量飲料抗疲勞、補能的需求提升，疊加使用場景及消費人群 進一步從勞動場景向聚飲、辦公室拓展，從體力勞動者向學生、白領等擴張，能量 飲料賽道增長強勁。關注具備競爭優勢的農夫山泉、東鵬飲料等代表性公司。

乳制品： 原奶周期拐點臨近，乳企有望受益奶價回升。24 年以來奶牛牧場存欄逐 步去化，預計全年去化 30-40 萬頭。若明年生鮮乳需求量回升 3%，25 年下半年 有望達到供需平衡。乳企都將受益于內部收購奶價溫和上漲。結合凈利率彈性、估 值，建議重點關注蒙牛乳業、伊利股份，若奶價周期反轉，有望迎來利潤、估值雙 增，空間可觀。