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生物柴油行業專題報告：SAF元年前夕的三點思考。面對全球氣候變化的嚴峻挑戰，可持續航空燃料（SAF）作為一種有效的航空減排 手段，多個國家和國際組織出臺了一系列政策推動其發展，參照傳統航油的龐大市 場空間，SAF的替代有望帶來可觀市場需求。2025恰逢歐盟由推薦加注轉向強制 加注的大規模應用元年，借此我們對于SAF的重要性、市場空間、盈利能力提出 三點思考。

SAF的重要性幾何?

減碳效果與重要性突出，成為航空減排最佳手段。SAF是二代烴基生物柴油(HVO) 生產過程中所伴生的凝點更低的烷烴液體燃料。與傳統石油航煤相比，SAF 全生 命周期的二氧化碳排放量最高可降低 85%。考慮到全球碳減排任務依舊嚴峻，交 通領域是全球溫室氣體排放的第四大來源，而航空業又是僅次于陸路交通的第二大 交通領域排放源，但航空業并不像陸路交通可以通過電動或氫能源驅動體系進行直 接減排，因此具有能量密度高、制備方式靈活、與現有航空動力系統兼容度高等優 勢的SAF或是當前全球航空業減碳的最佳手段。據IATA預測，2050年65%的航 空業凈零排放貢獻將來自SAF，有望為SAF打開龐大潛在市場空間。

SAF市場空間多大？

政策賦予需求加速增長，即將迎來兩大需求拐點。SAF產業的政策驅動屬性顯著， 全球多國均在近幾年密集發布了相關支持政策，我們認為未來SAF行業將經歷以 下三大階段：①元年開啟——2025年歐盟強制加注：歐盟由此前推薦加注SAF轉 向強制加注的大規模應用，首次摻混比例將為2%，假設2025年歐盟航空燃料消 費量能夠恢復至2019年疫情前的6854萬噸，則當年歐盟SAF消費量有望達137 萬噸，根據IEA測算，屆時全球消費量則有望達到208-415萬噸；②加速階段— —2027 年 CORSIA全面強制推廣：2027年將進入國際航空業碳抵消與削減機制 （CORSIA）第二正式階段，屆時ICAO所有成員國（包括中國、美國、英國、法 國、俄羅斯等193個國家）將強制承擔其碳抵消責任，預計2027年將是全球SAF 強制應用從地域性轉向全球性的重要加速拐點，全球SAF消費量有望達338-854 萬噸。③終局階段——2050 消費量或可近 3.6億噸：更遠期看，據IATA預計， 2050 年 SAF 消費量將需要達到 3.58 億噸以滿足凈零排放要求，按當前約 2101 美元/噸的SAF價格計，對應潛在SAF市場空間為7520億美元。因此，當前正處 于SAF產業趨勢起點，未來全球SAF需求與市場規模預計將實現迅速攀升。