太湖雪研究報告：新國貨絲綢第一股，跨界打造IP文創產品.pdf

太湖雪研究報告：新國貨絲綢第一股，跨界打造IP文創產品。新國貨絲綢第一股，業績高速增長。1）公司深耕絲綢行業18年，鑄就絲綢第一股。公司成立于2006年，以“太湖雪” 品牌為核心，形成了蠶絲被、床品套件、絲綢制品、絲綢服飾四大產品系列，2023 年蠶絲被/套件收入為3.13/1.41億元，占比59%/27%。公司銷售渠道多元化發展，線 下涵蓋直營店、集采服務、商場專柜及經銷商，線上布局京東、天貓、抖音、視頻號、 小程序、亞馬遜等平臺自營店，持續擴大市場覆蓋，強化品牌影響力。

2）業績呈現高增態勢，毛利率維持較高水平。2014-2023年公司營收及歸母凈利潤 CAGR分別為19%和45%；毛利率維持在35%以上，凈利率從0.9%提升至6.5%； 海外市場收入從2019年的2393萬元增長至2023年的8056萬元，CAGR為35%， 跨境電商品牌出海增長迅猛。

3）股權結構集中，員工持股激發團隊活力。董事長胡毓芳女士和總經理王安琪女士 為母女關系，同為公司實控人，截至2024Q3兩人合計持股67%。2024年公司實施 員工持股計劃，激發團隊積極性。

百億級蠶絲被市場穩健增長，市場格局分散

1）市場概覽：蠶絲被市場百億級別，呈現穩健增長態勢。2019-2022年全國蠶絲被 市場規模從156億元增長至220億元，CAGR為12%，呈現穩健增長態勢。進出口 方面，2018年以來，我國蠶絲被均呈現貿易順差態勢，2024年1-11月出口額3900 萬美元，進口額32萬美元，美國和新加坡是TOP2出口地，出口額占比分別為22%、 12%。

2）競爭格局：市場格局分散，公司主營高端市場，市占率提升空間大。據估算，蠶 絲被行業TOP5廠商市占率均不足8%，其中太湖雪市占率僅1%，有較大提升空間； 公司主營高端市場，蠶絲被價格點及對應銷量在業內均較為領先，已獲廣泛消費者較 高的價值認同，后續有望通過強化品牌力、產品力及渠道力，進一步提升市占率。

公司研發優勢顯著，電商渠道銷量冠軍，積極開拓海外市場、打造IP文創產品

1）公司亮點①：研發、區位及供應鏈整合優勢顯著。研發方面，公司注重自主研發、 產學研及G/B/C端合作，與蘇州大學深度合作提升設計創新能力并拓展至桑蠶品種選 育及養殖研究，與博物館、景區合作推出聯名產品，為企業、個人客戶提供高端定制 化服務，積累豐富的研發、設計經驗。區位方面，公司位于絲綢產業集中的環太湖區 中國蠶絲被之鄉震澤鎮，當地蠶絲被及絲綢制品生產加工企業眾多，具備大量熟練勞 動力，助力公司實施柔性定制、小單快反與分布式加工模式。

2）公司亮點②：電商渠道銷量冠軍，積極布局海外市場。公司注重持續拓展線上渠 道，深耕天貓、京東等傳統電商平臺，布局抖音、微信小店（視頻號）、小紅書等新 興平臺，連續5年全國蠶絲被專營品牌線上渠道銷量第一。2024Q1-3線上渠道營收 為1.56億元，占總營收比46%，其中京東平臺營收同增47%，視頻號營收激增3309%。海外市場方面，公司精細化運營跨境電商平臺，2024Q1-3亞馬遜平臺營收微增1.11%， 確保每單盈利，同時打造海外官網及定制等直銷渠道，結合Facebook、YouTube、 Instagram 等社交媒體矩陣，有效觸達并影響海外消費者。

3）公司亮點③：跨界打造聯名IP文創產品，提升品牌影響力。公司與蘇州博物館、 南京博物院等知名博物館/院、拙政園等熱門旅游地、知名藝術家等合作推出國潮真絲 文創產品，同時與昆山數字夢工廠共創影視作品《清明上河圖密碼》的IP文創絲綢品， 通過跨界打造聯名IP文創產品提升品牌影響力。2023年蘇州博物館對公司文創產品 采購額達439萬元，2024Q1-3采購金額達436萬元，雙方合作持續且穩健。