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深度解析“合肥模式”。地方國資正在成為本輪并購重組的主導(dǎo)力量。本輪并購重組市場上一個(gè)鮮明的特征是，地方國資的參與活躍度持續(xù)提升，正在成為本輪并購重組市場上的 重要主導(dǎo)方。這一趨勢背后，折射出的是地方政府正在探索的資本招商新模式。而合肥在這一模式上的率先跑通，成為不 少地方政府“心動(dòng)”的來源。聞名創(chuàng)投圈的“合肥模式”是如何成型的？它的成功將給本輪并購重組市場帶 來哪些戰(zhàn)略意義和新機(jī)遇？我們通過回顧合肥兩個(gè)知名的投資項(xiàng)目——引入京東方、紓困蔚來汽車，試圖還 原合肥產(chǎn)業(yè)投資模式的演進(jìn)路徑和制勝之訣。

合肥模式典型案例一：引入京東方，成為“顯示之都”

京東方作為半導(dǎo)體顯示行業(yè)的國內(nèi)龍頭企業(yè)，于2005-2006年開始計(jì)劃建設(shè)第6代TFT-LCD 生產(chǎn)線尋求產(chǎn) 業(yè)突破，但彼時(shí)無法承擔(dān)建設(shè)新生產(chǎn)線、發(fā)展新技術(shù)所需的巨額投資。

多處碰壁的京東方最終于 2008 年9月與合肥達(dá)成合作關(guān)系。通過發(fā)揮國有資金的杠桿作用，吸引社會資本 入局，合肥市政府僅出資30億元便撬動(dòng)了120億元的項(xiàng)目落地。

合肥對于京東方的投資，不僅幫助京東方成長為全球出貨量第一的液晶面板商，還通過龍頭企業(yè)項(xiàng)目落地帶來的產(chǎn)業(yè)集聚效應(yīng)，形成全產(chǎn)業(yè)鏈布局，推動(dòng)合肥成為世界聞名的“顯示之都”。

合肥模式典型案例二：紓困蔚來汽車，劍指“新能源汽車之都”

2019年，蔚來汽車虧損持續(xù)擴(kuò)大，急需融資輸血，并遇到了著力發(fā)展新能車產(chǎn)業(yè)鏈的合肥送來的“救命錢”。

蔚來與合肥政府的投資協(xié)議落地后，迎來了大級別的上漲行情，蔚來也在第一時(shí)間啟動(dòng)了對合肥國資股份的 回購。合肥國資這次僅用了一年的時(shí)間，便回收了所有投資成本，還額外獲得了豐厚的投資收益。

更重要的是，以引進(jìn)蔚來為抓手，安徽成功打造了整個(gè)電動(dòng)汽車產(chǎn)業(yè)集群，也在中國汽車產(chǎn)業(yè)的版圖中占據(jù) 著越來越重要的位置。2024年1-8月，安徽汽車產(chǎn)量和新能源汽車產(chǎn)量已經(jīng)雙雙躍居全國第二。

從“合肥模式”看本輪活躍并購重組市場的戰(zhàn)略意義

從京東方到蔚來，回溯合肥知名投資案例，可以看到，其中始終不變的核心邏輯，就是充分發(fā)揮政府創(chuàng)投基 金的資源配置能力，通過資本市場這一紐帶，以投帶引，最終帶動(dòng)的是實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)鏈的構(gòu)建和完善。通過 將資本市場作為資本要素配置的核心平臺，引導(dǎo)資金流向效益更高、潛力更廣的領(lǐng)域，加速創(chuàng)新資本的形成， 從而反哺經(jīng)濟(jì)增長和產(chǎn)業(yè)升級，形成資本市場與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的良性循環(huán)。

因此，在土地財(cái)政難以為繼的背景下，城投轉(zhuǎn)型產(chǎn)投、以資本促招商將成為地方政府推動(dòng)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型同時(shí) 擴(kuò)大財(cái)政收入來源的重要選擇，而并購重組將成為引導(dǎo)資源配置的重要渠道。

圍繞地方政府參與并購重組的兩種模式，關(guān)注三大線索

當(dāng)前，地方政府通過并購重組參與經(jīng)濟(jì)發(fā)展的兩種模式正在愈發(fā)清晰：1）類似于“合肥模式”，地方政府通 過收購上市公司控制權(quán)，并以此為平臺整合產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，從而引進(jìn)優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目落地、延伸和完善自有產(chǎn)業(yè) 鏈，對于盤活資產(chǎn)負(fù)債表、推動(dòng)地方產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級具有重要意義；2）地方政府主導(dǎo)旗下企業(yè)進(jìn)行整合， 提高資源配置效率，為進(jìn)一步增強(qiáng)地方企業(yè)盈利能力、做大做強(qiáng)產(chǎn)業(yè)集群和擴(kuò)大地方財(cái)政收入提供重要支撐。