食飲行業(yè)2025年度策略：風起于青萍之末.pdf

食飲行業(yè)2025年度策略：風起于青萍之末。25年展望：我們認為消費復蘇政策導向明確，適度寬松的貨幣政策下板塊估值存修復空間，配合后續(xù)基本面回升，食 飲板塊有望迎戴維斯雙擊。行情演繹上或呈現(xiàn)估值修復-業(yè)績修復-戴維斯雙擊三個階段，當前處于估值修復 向業(yè)績修復 過渡階段，推薦聚焦兩條投資主線“高景氣勢能 ”與“順周期修復 ”，并獨家提示“產業(yè)出海周期 ”機會已至。

投資主線1：高景氣勢能，聚焦軟飲、零食。我們預計25年需求端軟飲、零食仍可維持旺盛勢能，主因性價比趨勢延續(xù)， 加之政策刺激側重大眾需求。供給端，軟飲關注拓品及出海增量，零食關注對渠道議價權提升變化。軟飲板塊首推主業(yè) 增長穩(wěn)健、新品反饋積極的東鵬飲料/百潤股份，以及相關標的農夫山泉/華潤飲料。零食板塊首推在產品體系、供應鏈 降本、渠道獲客三維度逐步掌控渠道議價權的三只松鼠/鹽津鋪子。

投資主線2：順周期修復，聚焦餐飲、白酒。我們預計復蘇斜率端餐飲鏈>白酒，主因刺激政策對大眾需求見效更快。 餐飲鏈推薦順序調味＞餐供＞啤酒，確定性看調味，彈性看餐供，關注啤酒高端化、乳制品好轉，首推低估值邊際改善 標的海天味業(yè)/安琪酵母/天味食品/立高食品并關注華潤啤酒。白酒板塊復蘇順序地產頭部>高端>次高端，關注具經營 韌性的古井貢酒/迎駕貢酒/今世緣及具基本面彈性的五糧液/山西汾酒。