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雅葆軒研究報告：專業PCBA電子制造服務商，消費電子、汽車電子驅動公司成長。專業 PCBA 電子制造服務廠商，終端客戶為各行業頭部企業。公司成立于2011年，是一家專注于電子產品研發、生產和銷售的企業，主要為客戶提供專業的PCBA電子制造服務，通過 BOM 優化、電子裝聯、檢驗測試及全流程技術支持服務等業務環節為客戶提供優質的 PCBA 控制板產品。公司終端客戶多為各行業領先企業，如消費電子的聯想、小米，汽車電子的比亞迪、福特、小鵬，工業控制的松下、三菱等。

公司下游結構以消費電子為主，歷史營業收入保持快速增長。根據下游分類，公司收入結構主要分為消費電子、工業控制、汽車電子，2023 年占比分別為64%、20%、7%。2015-2023 年，公司持續開拓市場，擴大收入規模，營業收入從0.23億元增長至 3.54 億元，復合增速達到 40.9%，歸母凈利潤從326 萬元增長至4306萬元，復合增長率為 38.1%。根據公司 2024 年業績快報，預計2024 年營業收入為3.77億元，同比+6.53%，歸母凈利潤為 0.48 億元，同比+10.35%。

AI 驅動下游消費電子、汽車電子需求爆發，PCBA 市場規模持續提升。隨著AI技術的不斷成熟以及相關應用的逐步落地，各大海內外廠商開始推出AI 手機、AI PC引領換機潮流，消費電子行業有望迎來新一輪復蘇周期；同時，AI 加速智駕落地，驅動汽車電子需求進一步爆發。根據灼識咨詢，2023 年中國PCBA 電子制造服務行業的市場規模預計為 4,061 億元，2014-2023 年復合年增長率為4.1%。

募投項目專注于高端電子制造，有望打開公司產能瓶頸。公司募投項目通過引進先進、高端的 SMT 貼片等智能化生產設備和生產線，提升公司在高端電子PCBA產品領域的生產能力，為客戶提供更高品質的產品，提高市場競爭力。同時項目建設將改善公司產品結構，擴大高端電子 PCBA 產品比例，有助于實現公司成為高品質電子制造服務商的發展目標。項目預計 2026 年建成，預計可形成年產消費電子80,000萬點、汽車電子 35,000 萬點和工業控制 10,000 萬點的生產能力。