錦江航運(yùn)研究報(bào)告：具備特色的亞洲區(qū)域精品航運(yùn)服務(wù)商，商業(yè)模式正復(fù)制在新市場.pdf

錦江航運(yùn)研究報(bào)告：具備特色的亞洲區(qū)域精品航運(yùn)服務(wù)商，商業(yè)模式正復(fù)制在新市場。錦江航運(yùn)：亞洲區(qū)域內(nèi)精品航運(yùn)服務(wù)商。1）公司概況：公司成立于1983年， 主要從事國際、國內(nèi)海上集裝箱運(yùn)輸業(yè)務(wù)，2023年于上交所主板上市；公司 控股股東為上港集團(tuán)，合計(jì)持有公司85%的股份。2）運(yùn)力規(guī)模：截至2024年 底，公司共經(jīng)營50艘船舶，包括26艘自有船舶和24艘租賃船舶，總運(yùn)力達(dá) 到5.3萬TEU。截至2025年4月，根據(jù)Alphaliner，公司總運(yùn)力位列中國大陸 集裝箱班輪公司第7位，世界集裝箱班輪公司第35位。3）航線網(wǎng)絡(luò)：公司主 要經(jīng)營東北亞航線、東南亞航線及國內(nèi)航線；2020-2024年公司上海-日本、上 海-兩岸間航線市場占有率行業(yè)第一。4）服務(wù)模式：公司堅(jiān)守品牌戰(zhàn)略，聚焦 客戶高品質(zhì)航運(yùn)細(xì)分需求，構(gòu)建精品航線、HDS以及Super HDS多層級的服 務(wù)模式，為客戶提供高準(zhǔn)班率的精品航運(yùn)服務(wù)。

錦江航運(yùn)選擇了集運(yùn)優(yōu)質(zhì)細(xì)分賽道。1）亞洲航線：需求端看：亞洲航線作為集裝 箱航運(yùn)增速最快的細(xì)分領(lǐng)域，2001-2024年亞洲航線集裝箱運(yùn)輸貨運(yùn)量CAGR 為6.85%，受益于區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展、RCEP推動及產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移等多重利好，亞洲區(qū) 域內(nèi)海運(yùn)貿(mào)易需求有望持續(xù)增長；供給端看，3000TEU以下集裝箱船在手訂 單占比3.59%，而船齡20歲以上的老船占比達(dá)24%，未來新增運(yùn)力難以覆蓋 潛在淘汰運(yùn)力，Clarksons預(yù)計(jì)全球3000TEU以下集裝箱船2025、2026年運(yùn) 力增速分別為0.59%、-2.97%。2）兩岸間航線：需求端依托于兩岸經(jīng)貿(mào)往來， 供給端受到特殊管理，市場發(fā)展較為穩(wěn)健。

錦江航運(yùn)看點(diǎn)：1）堅(jiān)持精品航運(yùn)戰(zhàn)略，東北亞航線壓艙石穩(wěn)固。東北亞航線即為 公司依托精品航運(yùn)服務(wù)，建立起差異化競爭優(yōu)勢的典型，東北亞航線一直以來 發(fā)揮公司業(yè)績壓艙石作用，2019年-2023年上半年收入占比在54%~70%；2019 年、2020年、及2023年上半年毛利占比均值約92.4%。2）精品航線模式在東 南亞市場加速復(fù)制，有望鑄成公司第二成長曲線。近年來公司將精品航線的經(jīng) 營戰(zhàn)略和商業(yè)模式正加速在東南亞等區(qū)域復(fù)制，加大運(yùn)力投入及航線布局，“海 防絲路快航”、“泰越絲路快航”、“泰越快線”等精品航線成功復(fù)制，我們預(yù)計(jì) 公司有望充分受益于區(qū)域市場紅利，將東南亞市場打造為第二增長曲線。