NIFD：政府加杠桿創本世紀新高 私人資產負債表初步修復——2025年一季度宏觀杠桿率報告.pdf

NIFD：政府加杠桿創本世紀新高 私人資產負債表初步修復——2025年一季度宏觀杠桿率報告。2025 年一季度宏觀杠桿率大幅上升7.8個百分點，從2024 年末的290.7%提高至 298.4%，單季增幅創 2015 年以來新 高（除2020年一季度外）。其中，政府部門加杠桿力度更是 創本世紀新高，助力修復私人部門資產負債表，推動經濟“開 門紅”。這充分體現了基于國家宏觀資產負債表管理的宏觀 經濟治理創新落地見效。

私人部門資產負債表修復有喜有憂。一方面，消費品以舊換 新和服務消費增長較快，疊加房地產市場企穩回暖，居民部 門從去杠桿轉向穩杠桿。另一方面，物價低位運行導致企業 陷入“增收不增利”的困境，短期貸款和票據融資沖量驅動 企業部門呈現加杠桿趨勢，但中長期信貸和債券融資尚未顯 著修復，企業內生融資需求偏弱加劇杠桿率虛高傾向。

下一階段，推動宏觀杠桿率再平衡面臨經濟內生動能復蘇和 國際經貿斗爭升級的雙重挑戰，政府部門加杠桿應確保資金 投向更加精準，帶動居民和企業部門釋放加杠桿的潛力和空 間。一是政府部門繼續加杠桿，推動更多資金資源“投資于 人”。二是擴大服務消費，推動居民部門杠桿率企穩回升。 三是從供給端完善價格治理機制，促進企業部門杠桿率“擠 水分”。