海外市場2025年度中期投資策略：短期波動仍存，聚焦經濟轉型方向.pdf

海外市場2025年度中期投資策略：短期波動仍存，聚焦經濟轉型方向。2025年以來港股市場先后經歷經濟預期下行、Deepseek驅動中國科技核心資產價值重估、中美貿易摩擦沖擊過后的企穩回升，短期 政策博弈型品種波動率仍在，中期仍需評估關稅政策對中國經濟基本面的潛在壓力導致港股市場繼續顯著回升的漲幅受限，震蕩 市重點聚焦中國經濟轉型的主線方向，如內需及AI-互聯網、非美出口-汽車出口、國產替代-半導體、確定性升級-光學等。

1、互聯網：具備價值及成長的混合屬性，受益AI產業趨勢步入擴張期，板塊性估值回升首要決定因素仍是宏觀環境向好。（1） 游戲：供給驅動需求，精品化利好頭部廠商，押注潛在爆品周期；（2）電商：消費分層態勢顯著，優選市場份額及貨幣化率上移 機會；（3）本地生活：短期盈利提升曲線放緩，有待宏觀環境復蘇。（4）云計算：AI帶動云計算支出結構性調整，云廠商有望 實現價值重估。

2、電子：（1）消費電子：光學是更優賽道，2025年手機光學升級持續、2025H2汽車ADAS下沉、 2025Q4 AR光學起量有望實現 三重行業β共振。手機光學升級趨勢持續，手機光學模組ASP和毛利率有望繼續改善，改善幅度有賴跟蹤國際形勢不確定性帶來手 機終端銷量及產品結構、人民幣貶值導致模組毛利率影響。（2）半導體：下游低庫存狀態、國際形勢不確定性催生補庫存效應有 望保證2025Q2晶圓代工企業業績環比向上，中期需求仍需評估全球范圍內終端需求邊際下修、及補庫存后的提前透支影響。出于 供應鏈安全角度考慮，車規半導體、模擬、關鍵半導體設備材料等領域國產替代趨勢有望加速。

3、汽車：整車板塊估值階段性放大特征顯著，行業競爭格局持續膠著，埋伏2025年新車爆品周期。2025年智能駕駛將迎產業奇點， ADAS在整車競爭中的重要性提升，優選品牌勢能向上、2025年車型矩陣豐富的品種。端到端模型算法路徑明朗后ADAS迭代加速， 硬件降本帶動供應商收入規模化，港股汽車電子板塊持續擴容。

4、計算機：圍繞國產替代、AI主線輪動，MCP有望催化AI行情。港股SaaS企業仍處估值低位，短期估值對港股流動性較為敏感， 中期估值提升仍有賴行業景氣復蘇、以及產品標準化程度對應運營利潤率提升。

5、電動工具：關稅壓制美國當地市場需求、以及品牌供應鏈利潤，有待后續政策明朗化，龍頭積極加速產能全球化布局以緩沖短 期盈利波動影響。