兩會“爆款”主題面面觀，兼論深海科技與具身智能（人形機器人）的投資前景.pdf

兩會“爆款”主題面面觀，兼論深海科技與具身智能（人形機器人）的投資前景。區別于市場的主流觀點，我們認為兩會產業主題投資并非是一次 性脈沖機會。兩會中的產業政策具有高屋建瓴之效，不僅對短期產業 主題投資有提振效果，還能夠指引中長期產業發展方向，帶來更持續 的超額行情。此處對全文的分析結論進行總結，以要點的形式展示主 要啟示。

（一）短期特征：重視低估值與小市值

1、兩會召開后的短期內，低估值主題更易獲得估值的抬升。

2、市值分布與累計超額收益率的相關性，隨時間推移減弱。兩會 召開后的短期內小市值（<100 億）成分股占比越高的指數，越易獲得 超額收益（相對 Wind 全 A），但拉長時間看，這種相關性在減弱。

（二）持續特征：累計超額收益、業績增速

3、在兩會結束后的 T+15 個交易日短期區間，行情有短期的提振。

4、從長維度看，在兩會結束后的 T+360 個交易日區間，兩會產業 主題往往能跑出超額收益。僅 17、19、23 年表現不佳，或側面反映出 “新提法”的重要性。

5、平均累計超額收益并不一定在兩會當年跑出。也反映出兩會主 題投資的指引效果不僅局限于當年，更具持續性。

6、全年業績表現與超額收益短期作用方向不明朗，長期呈現正相 關。

（三）季節擇時：兩個黃金布局期、四月決斷

7、上半年 2-3 月、下半年 10 月，是參與兩會主題投資的兩個黃 金布局期。

8、未能通過一季報“考驗”的主題，行情可能止步于春季。

（四）“爆款”主題規律：演進特征、共性

9、匯總歷年“爆款”主題的產業演進，明顯發現多數有如下規律：兩會定調→地方跟進→代表性企業/事件/人物 highlight→“朋友圈擴 大”→產業規范化發展→產業趨勢明確。

10、進一步，探究這些主題本身的共通性，總結出：（1）契合時 代背景、多首次寫入兩會政府工作報告。（2）市場空間廣闊、想象空 間大。（3）辨識度高、貼近生活易于理解。（4）具備業績支撐，部 分主題業績容忍度高。

11、首次寫入兩會的主題長期超額收益率更佳。

12、“爆款”主題大多在當年就具備業績支撐，當年歸母凈利潤 負增的主題，在次年也大多能夠實現大幅轉正。

（五）2025 年兩會的產業主題投資機會解析：深?？萍?、具身智 能

13、當前是否是布局良機？（1）除卻在第一章中提出的兩大黃金 布局時點（上半年 2-3 月、下半年 10 月），5 月和 7 月平均超額收益 率表現也相對較好，或說明此時兩會主題投資也存在一定結構性機會。（2）籠統分析成長類風格的投資機會，當下或值得重點關注：①季節 性效應支持。②關稅沖擊最大時刻或已過去，重要會議有望支持市場 風險偏好回升。③成長風格一季報業績較 2024 年報有明顯改善。④交 易熱度逐步回升，超額收益有望在均值回歸過程中跑出。⑤科技創新 是推動社會經濟發展的核心動力，產業趨勢持續強化。

14、市場容易將深海科技與 2024 年低空經濟進行對比，二者的確 存在一些共性：（1）均有一定發展基礎支持，兩會政策高度定調，地方政策跟進。（2）市場空間廣闊，產業鏈相對較長。

15、深?？萍寂c 2024 年低空經濟也存在以下差異：（1）相比較 而言，低空經濟更側重商業化應用，深?？萍荚谏虡I化應用之前，更 具備國家安全屬性。（2）深?？萍嫉臉I績支撐強于低空經濟。（3） 深海科技產業鏈更為發散。