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百潤股份研究報告：二次增長曲線已至，如何看待百潤空間。國產(chǎn)威士忌市場空間幾何？從產(chǎn)品來看，威士忌量級為六大洋酒之首，綜合品質(zhì)評 價高，有桶陳邏輯，兼具飲用和收藏價值。從空間來看，威士忌在全球烈酒中占比 17%，而2023年中國威士忌出廠統(tǒng)計口徑為55億，在中國烈酒中收入占比低至 0.8%。且如此小的細(xì)分市場國產(chǎn)威士忌又僅占比25%，對比海外經(jīng)驗(yàn)本土產(chǎn)酒占比 應(yīng)能達(dá)到50%以上，發(fā)展空間大，競爭格局溫和，中國威士忌尚處行業(yè)起步階段。

百潤威士忌是否能復(fù)制預(yù)調(diào)酒的成功？公司具備舶來品本土化實(shí)力，預(yù)調(diào)酒從0到1 成為行業(yè)龍頭，具備爆款營銷能力，早期熱劇植入，近年與永劫無間聯(lián)名，策劃抖 音活動達(dá)十億級瀏覽，契合年輕化+她經(jīng)濟(jì)。百潤在初期預(yù)調(diào)酒虧損時保持了戰(zhàn)略定 力，截止24年底威士忌注酒桶陳達(dá)40萬桶以上，目前存有威士忌桶在全國保有量中 份額領(lǐng)先。且大企業(yè)競品對于小賽道的酒種更看投入產(chǎn)出比，多為戰(zhàn)術(shù)性產(chǎn)品，百 潤則為戰(zhàn)略性高投入，規(guī)模、渠道利潤和落地能力均較領(lǐng)先。

百潤威士忌運(yùn)作的方法要點(diǎn)如何？ ①應(yīng)用細(xì)分賽道龍頭打法以及舶來品本土化優(yōu) 勢，對國產(chǎn)威士忌桶陳構(gòu)成輕壟斷，②消費(fèi)者教育優(yōu)先從洋酒高勢能的華南市場切 入，產(chǎn)品數(shù)字標(biāo)簽快速迭代③快消品推廣小規(guī)格酒進(jìn)流通渠道KA、CVS，有別于傳 統(tǒng)渠道已獲得較好效果，定價側(cè)重大眾化人群，而高端品類崍州將由經(jīng)銷商進(jìn)入煙 酒店、團(tuán)購市場已在鋪市階段。

預(yù)調(diào)酒主業(yè)增長是否仍能延續(xù)？ ①3、5、8度組合產(chǎn)品微醺、清爽、強(qiáng)爽在酒精度 數(shù)上迭代成功，未來功能性、分地域季節(jié)、瓶型和度數(shù)提升至8-20度產(chǎn)品是有望作 為繼強(qiáng)爽之后的新增長曲線。②空間離瓶頸尚遠(yuǎn)，滲透率低于白酒啤酒，年復(fù)合增 速高在歷史新品推介的年份中收入彈性大。 ③預(yù)調(diào)酒非線性增長，有很強(qiáng)的產(chǎn)品迭 代及營銷爆款邏輯，幾次高增點(diǎn)分別是14年經(jīng)典瓶、19年微醺、22年強(qiáng)爽實(shí)現(xiàn)， 每輪快速增長的背后均存在階段平臺期，產(chǎn)品的提前布局和營銷針對性驗(yàn)證有效。