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中國電信研究報告：高股息帶來穩健收益，數據入表+前沿布局打開成長空間。傳統業務維持穩健，產業數字化成效卓著。2020-2024 年公司營收主體仍然是傳 統通信業務（移動通信服務、固網及智慧家庭服務）。2020 年，公司傳統通信業務 貢獻收入 2846 億元，占總營收比例為 73%，到 2024 年貢獻收入增長至 3282 億 元，占總營收比例為 63%，期間 CAGR 為 4%。產業數字化服務從 2020 年的 840 億元增長至 2024 年的 1466 億元，期間 CAGR 為 15%，占總營收比例從 22%增 長至 28%。

資本開支下行，向算力精準投放。2023 年是公司資本開支絕對的高點，為 988 億 元。2024 年公司資本開支為 935 億元，預計 2025 年資本開支將維持在 836 億 元。但是從具體的資本投向來看，產業數字化方向占比將進一步提升，有 2023 年 的 36%提升至 2025 年的 38%。具體到算力方向，初步安排 22%的投資增長，但 不設限。

“現金奶牛”收益穩健，數據資源入表帶來估值提升空間。2024 年公司現金分紅 金額達到 238 億元，占合并報表中歸屬于上市公司普通股股東的凈利潤的比率 72%。2024 年公司 A/H 股息率分別為 3.3%/5.0%，是高股息、高分紅的穩健收益 標的。截至 2024 年，公司以開發支出形式入表的數據資源為 3.7 億元。中國電信 首次在年報中實現數據資產入表，數據要素或已成為我國會計的標配科目，成為 未來資產項目下新的創收來源，建議重視數據資產入表給公司估值帶來的彈性機 遇。

前瞻布局下一代技術，量子、衛星有望實現高成長。2024 年，公司塑造“量子+” 未來產業發展新動能新模式，能力提升方面，依托 QKD、PQC 與經典密碼融合 的新型密碼體系，不斷豐富“量子+”產品能力；“天衍”量子計算云平臺實現算力 規模和算力類型雙重升級，構建起國內最大規模的量子計算集群；合肥量子城域 網入選全國首批“數字中國典型案例”，量子信息基礎設施建設工程入選首批中央 企業科技成果應用拓展工程項目。2024 年 3 月，控股子公司通過股權收購成為國 盾量子最大股東。自 2023 年第一款直連天通衛星手機華為 Mate 60 Pro 發布以 來，“捅破天”基本成為高端手機的標配。截至 2024 年 12 月，中國電信已與華 為、榮耀、小米、OPPO、vivo、中興等國內主流廠商推出 25 款支持直連天通衛 星的消費類手機，累計銷量超過 1600 萬臺。