指數化配置系列研究：進可攻，退可守，寬基指數的擇時和配置.pdf

指數化配置系列研究：進可攻，退可守，寬基指數的擇時和配置。本文將優化后的通道突破策略應用于寬基指數的擇時和配置，獲得了較為理 想的樣本外業績。自動管理倉位、高盈虧比等特征，使其與傳統截面策略的 相關性較低，可以形成良好的互補，助力實現穿越市場波動的投資回報。

【報告亮點】 1. 將優化后的通道突破策略應用于寬基指數的擇時和配置。 2. 寬基指數擇時配置策略的樣本外表現優異，絕對收益屬性較為突出。 3. 策略具備“自動管理倉位、盈虧比高、換手率低”的優良特質。

【主要邏輯】

主要邏輯一、寬基指數擇時配置策略的樣本外表現優異。 2022 年迄今（截至 2025.05.30，樣本外），累計收益率 31.04%，年化收益 率 8.27%，相對 3 個指數等權組合的年化超額收益率為 16.38%；年化波動 率和最大回撤分別僅為 12.85%和 11.84%，顯著小于等權組合和各指數自 身。同時，絕對收益屬性較為突出。截至 2025.05.30，樣本內+樣本外年度 收益率大于 0 的占比達 79%，最差年份的收益率僅為-10.4%（2018 年）。

主要邏輯二、寬基指數擇時配置策略具備“自動管理倉位、盈虧比高、換手 率低”的特點。 在市場較為低迷的 2018 及 2022-23 年，策略可以通過低倉位甚至空倉來應 對，從而規避較大幅度的虧損。而在市場行情較好的 2014-15、2017、2019-21 年，組合大部分時間的倉位都高于 80%，保證了合理的參與度，盈虧比接近 或超過 3。2012-24 年，每日再平衡的年化雙邊換手率均值為 13.89 倍。如 不做每日再平衡，年平均調倉天數為 16 天，接近一個月操作 1 次。

主要邏輯三、從資產配置的角度，策略的剩余倉位可用低相關性或具備防御 屬性的資產填補，如，紅利或固收，實現風險管理與收益增厚的雙重目標。 2021 年以來，“寬基+紅利”組合年化收益率 15.92%，相比寬基指數擇時配 置組合能實現年化 6%的收益增厚，相對紅利低波全收益指數的年化超額收 益率為 2.47%。“寬基+固收”組合的年化收益率為 16.97%，相比寬基指數 擇時配置組合能實現年化 2%的收益增厚。年化波動率 14.84%，與加入固收 資產前相當，最大回撤小幅降低至 15.79%。