流動性需要擔心跨季資金嗎.pdf

流動性需要擔心跨季資金嗎。臨近季末，市場需要擔心嗎？量的角度，央行繼續保持呵護，大行融出繼續上 行；價的角度，資金市場基準利率穩定在 OMO 利率以下。尤其是在出口動能 逐漸衰減、中美不確定性仍存的情況下，央行呵護更為確定。因此，我們認為 跨季資金整體無憂。只是需要注意，近期非銀加杠桿需求較高導致資金分層現 象加重，且金融機構資金跨季進度偏低，因此我們建議不要做“等等黨”，6 月 24 日 7 天資金即可跨季。存單部分，1 年期 AAA 存單收益率低點或在 1.50% 附近，策略上，考慮資金的穩定性和近期債券利差策略的升溫，存單也建議采 取拉久期和品種下沉策略。

過去一周，稅期前后資金波動不大，DR001 延續在 1.40%之下，在 1.37%附 近極窄波動，資金分層相較于前走擴。 綜合周度資金復盤，統計期資金有 4 個關注點：一是央行整體態度偏呵護，注 重流動性“不滿不溢”，稅期前后資金波動不大，全周資金體感整體中性均衡； 二是國有行資金融出整體仍延續上行趨勢，且短國債買入較多；三是 DR001 加權價格持續位于 1.40%之下，后續資金中樞或下臺階；四是本周匿名資金價 格穩定，但數量相對偏低、階段性波動較大，背后同非銀，特別是基金凈融入 明顯增加有關，分層相較于前期明顯走擴。 向后展望，資金將開始跨季，疊加當前市場杠桿相對較高，部分投資者對季末 資金仍有小幅擔憂，結合當前主要機構跨季進度，若均是‘等等黨’，季末的 確可能存在階段性小幅擾動，因此策略上可提前拆借資金應對，但整體來看， 結合近期央行態度和資金量價表現，跨季資金無憂。

存單方面，過去一周，買盤情緒轉好，一級市場存單凈融資轉正且募集情緒升 溫，二級市場中國股行加入買盤，1 年期存單收益率震蕩下行至 1.64%附近。 向后展望，我們堅持 6 月初觀點不變，1 年期 AAA 存單收益率低點或在 1.50% 附近。策略上，考慮資金的穩定性和近期債券利差策略的升溫，存單也建議采 取拉久期和品種下沉策略。