銀行行業：通脹預期下廣譜資產流動性收斂，關注負反饋——銀行資負跟蹤.pdf

銀行行業：通脹預期下廣譜資產流動性收斂，關注負反饋——銀行資負跟蹤。本期:2026/3/16~3/22,上期:2026/3/9~3/15,下期:2026/3/23~3/29。

央行動態：本期央行公開市場共開展 2,423 億元 7 天逆回購操作，逆回 購到期 1,765 億元，買斷式逆回購(6M)到期 6,000 億元、投放 5,000 億 元，國庫現金定存投放 2,500 億元，整體實現凈投放 2,158 億元。本期 16 日（周一）繳稅、繳準及 6M 買斷式逆回購凈回籠 1,000 億元對資金 面沖擊不大，央行公開市場操作仍以小額微調為主，銀行間流動性持續 充裕，資金利率小幅下行，截至 3 月 20 日，R001、R007 較上期末 +0.45BP、-2.64BP 至 1.40%、1.48%，DR001、DR007較上期末-0.09BP、 -4.07BP 至 1.32%、1.42%。下期臨近月末，考慮到 3 月為財政支出大 月，預計月底財政集中支出支撐流動性寬松充裕，25 日（周三）有 4,500 億元 MLF 到期，關注續作情況。此外，我們重點提示雖然短期月底財政 集中支出背景下流動性偏松，但中長期看外圍地緣沖突對原油價格的影 響及持續性不容忽視，通脹回升預期下 Q2 廣譜資產流動性可能面臨收 斂，流動性驅動的估值擴張可能會變慢，關注權益、債券等資產市場負 反饋。

國債利率：本期末 1Y、3Y、5Y、10Y、30Y 分別變動-2.0bp、-2.5bp、 +0.1bp、+1.6bp、+2.2bp。本期債市區間震蕩，周初受 2 月社融和企業 中長期信貸回暖、1-2 月經濟數據（出口高開、基建反彈、汽車外的零售 好轉）開局良好，以及石油價格波動通脹預期升溫等影響大幅調整，后 半周在市場風偏下行、權益市場走弱以及配置力量支撐展開修復，中短 端受資金面支撐相對偏強，超長端則波動顯著，曲線走陡。往后看，我 們重點提示，進入 26Q2 流動性可能階段收斂，預計內需拉動下宏觀經 濟復蘇與上游輸入性通脹對長期利率的影響可能逐步加強，近兩周長債 利率表現也反映出市場對此認識，建議關注長債利率上行風險，及時調 整利率下行周期思維慣性，做好金融市場利率和負債成本不再下行的準 備。