美圖公司研究報(bào)告：AI與美學(xué)交融，國內(nèi)影像領(lǐng)軍新成長（GenAI系列之60）.pdf

美圖公司研究報(bào)告：AI與美學(xué)交融，國內(nèi)影像領(lǐng)軍新成長（GenAI系列之60）。美圖公司是國內(nèi)影像工具領(lǐng)軍，穿越周期。公司于 2008 年成立，以影像編輯軟件“美 圖秀秀”為起點(diǎn)，逐步構(gòu)建覆蓋影像工具（如美顏相機(jī)、Wink）、設(shè)計(jì)產(chǎn)品（如美圖設(shè) 計(jì)室）、美業(yè)解決方案（如美圖宜膚、美得得）的多元生態(tài)。拍攝美化是小而美賽道， 產(chǎn)品力需要審美（用戶需求洞察）+技術(shù)（需求實(shí)現(xiàn)，主要基于 AI），有一定運(yùn)營和技 術(shù)門檻。美圖推出產(chǎn)品較早且持續(xù)深耕，十余年積累深厚技術(shù)能力+審美數(shù)據(jù)+用戶心智。

公司 2023 年后基本面發(fā)生實(shí)質(zhì)性變化：1）管理層更換，業(yè)務(wù)聚焦。2023 年 6 月 1 日， 創(chuàng)始人兼 CEO 吳欣鴻先生接替蔡文勝先生出任公司董事長；已出售全部加密貨幣，表 示“將會(huì)更加專注于核心影像與設(shè)計(jì)產(chǎn)品業(yè)務(wù)上的發(fā)展”。2）GenAI 提升公司產(chǎn)品力。 美圖以研發(fā)驅(qū)動(dòng)而非銷售驅(qū)動(dòng)，2010年即成立核心研發(fā)部門美圖影像研究院（MT Lab）； 研發(fā)費(fèi)用 2020-2024 年絕對值逐年增加，2024 年在三費(fèi)中占比超過 50%。GenAI 使 得 toC 生活場景增加付費(fèi)點(diǎn)+AI 特效引流；擴(kuò)充 toB 生產(chǎn)力場景產(chǎn)品新品類。

toC 生活場景悅己消費(fèi)屬性被低估。美圖 toC 核心產(chǎn)品為美圖秀秀和美顏相機(jī)。拍攝美 化滿足悅己、社交需求；從用戶畫像看，女性，90 后、00 后是主要用戶，代際遷移是 拍攝美化行業(yè)付費(fèi)率提升的重要驅(qū)動(dòng)。出游是拍攝美化的重要場景，拍照、修圖等軟件 付費(fèi)較其他旅游支出金額更低，而分享“美化”圖片至社交網(wǎng)絡(luò)可充分滿足甚至升級用 戶社交需求和出游體驗(yàn)。我們判斷國內(nèi) toC 長期付費(fèi)率至少還有一倍提升空間。

toB 生產(chǎn)力場景國內(nèi)競爭極大緩解。美圖核心 toB 核心產(chǎn)品為美圖設(shè)計(jì)室、開拍，均使 用 AI 操作代替?zhèn)鹘y(tǒng)棚拍，幫助電商商家有效降本。美圖在淘天及抖店 AI 商拍比賽均領(lǐng) 先，驗(yàn)證強(qiáng)產(chǎn)品力。此前市場主要擔(dān)心競爭；美圖 2025 年 5 月 20 日公告與阿里巴巴 戰(zhàn)略合作，阿里將在旗下的電商平臺(tái)優(yōu)先推廣美圖 AI 電商工具，同時(shí)協(xié)助美圖開發(fā)以數(shù) 據(jù)驅(qū)動(dòng)的電商生圖及生視頻的新工具及新功能。美圖生產(chǎn)力工具有望加速向淘天、 Lazada 等阿里系國內(nèi)海外電商平臺(tái)的中小電商客戶滲透。

出海加大投入后已有成效。美圖 24H2 以來加大投入，已經(jīng)在海外多地設(shè)立辦公室并招 聘海外工作人員，并將業(yè)務(wù)骨干投向海外市場拓展業(yè)務(wù)。“AI 發(fā)型”、“AI 換裝”等爆 款 AI 功能發(fā)布推動(dòng)美圖海外 MAU 重回增長通道。美圖 toC 產(chǎn)品海外出圈實(shí)際上是技 術(shù)積累進(jìn)步+文化相似性共振+本地化運(yùn)營的結(jié)果，BeautyCam（美顏相機(jī)海外版）， Meitu（美圖秀秀海外版）在海外均起量。toB 海外產(chǎn)品也已上線，是中長期期權(quán)。