大連電瓷研究報告：百年砥礪前行，助力能源互聯新征程.pdf

大連電瓷研究報告：百年砥礪前行，助力能源互聯新征程。瓷絕緣子行業龍頭，海外訂單表現優異。公司始創于 1915 年，2011 年在深交 所正式上市。公司絕緣子產品矩陣完善，滿足多國家行業標準。2024 年公司實 現營業收入 14.96 億元，實現歸母凈利潤 2.11 億元，同比+303.3%，利潤顯著 改善。公司 2024 年新簽海外訂單約 7 億元，海外地區收入同比+133.82%。

絕緣子是電力輸送重要部件，不同材料應用場景各異。絕緣子是安裝在不同電 位的導體或導體與接地構件之間，能夠耐受電壓和機械應力作用的器件。瓷絕 緣子憑借其化學性能穩定、抗老化性能強、機械和電氣性能穩定，廣泛應用。 當前多因素促進國內特高壓建設加速：1）國內累計用電量、電網投資額持續提 升；2）電力資源供需不匹配，風光大基地外送在即。瓷絕緣子采購金額占比過 半，2025 年 1-2 批材料+設備共計 18.59 億元，瓷絕緣子/復合絕緣子/玻璃絕緣 子占比分別約 60%/16%/23%。

公司瓷絕緣子龍頭穩固，海外進展順利。管理層經驗豐富，戰略眼光長遠，2020 年在行業格局穩定的情況下，擴充公司產能，布局江西數字化工廠。國內特高 壓瓷絕緣子生產壁壘高、牌照數量受限，公司產品領先行業，目前已取得階段 性領先，2024/2025 年 1-2 批特高壓瓷絕緣子公司中標占比分別為 28%/46%， 同比+18pct。公司超高壓級別復合絕緣子陸續被國網采購，有望拓寬公司特高 壓產品結構，此外公司的混合絕緣子采用機械設備浸涂，整體產品性能領先。 公司目前已經建立完善的國際營銷網絡，2024 年累計獲得 7 億元海外訂單。同 時公司沙特設廠進展順利，有望加速海外市場拓展。