家用電器行業2025年中期投資策略：大家電穩健為基，小家電企穩改善.pdf

家用電器行業2025年中期投資策略：大家電穩健為基，小家電企穩改善。國補政策實施以來，2025H1家電板塊受關稅拖累，小幅跑輸大盤，估值回落至近5年偏低水平。展望下半年，內銷雖然面臨國補政策效果的遞減 ，但國補以來，在零售需求增長強勁的背景下，企業出貨端表現相對克制，Q3/Q4基數差異僅為個位數，預計下半年內銷有望回歸穩健增長；外 銷短期內雖然受關稅擾動，但隨著關稅形勢緩和及預期明朗，下半年家電出口預計有望逐步回歸平穩增長，出海發展中長期空間依然較大。

白電：內外銷增長韌性強，龍頭企業積極有為

白電內銷最受益于國補政策，剛需且韌性充足，龍頭話語權較強，下半年內銷增速雖然放緩，但以穩健增長為主；海外已實現全球化產能布局， 關稅風險可控，隨著海外渠道和營銷的不斷突破，OBM有望帶來持續的成長。目前白電受國際貿易形勢影響有所調整，估值處于偏低水平，股 息率突出，仍是價值投資的首選。

黑電：Mini LED升級與面板價格下降利好企業盈利

黑電全球銷量需求較為平穩，結構升級帶動價格，面板成本逐步回落，有望推動龍頭企業盈利持續改善，推薦海信視像。

小家電：廚房小電需求回暖，掃地機受益國補

廚房小家電內銷受益于國補政策的新增，今年以來需求回暖趨勢明顯，競爭態勢緩和下，盈利端有望修復。掃地機等新興小家電內銷同樣受國 補政策效果遞減影響，但產品持續迭代、技術下放等帶動下，新清潔產品滲透率有望持續提升。其海外滲透率同樣較低，外銷擾動消弭后，外 銷有望貢獻持續的增長動能。

家電頭部企業聚焦自身優勢，積極拓展新興應用領域，在智能家居、AI眼鏡等新品類、服務器液冷等方向持續發力，為公司中長期發展打開空 間，推薦大元泵業、億田智能。

廚電：煙灶表現穩健，靜待地產壓力釋放

大廚電在國補拉動下，零售需求出現改善，但地產有所拖累。2205H2隨著國補效果邊際減弱，預計傳統煙灶零售需求逐步進入穩健增長期，后 續住房市場企穩有望為廚電企業需求全面改善提供良好基礎。