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TCL電子深度研究報告：全球突破與盈利修復正當時。存量電視市場出現結構性機會。全球電視行業已進入由結構升級驅動的存量 競爭的時代。未來的核心驅動力在于大屏化和顯示技術升級。消費者對于大屏 電視的需求日益旺盛，奧維睿沃數據顯示全球電視平均尺寸由 2017 年 42.5 寸 提升至 2023 年的 52 寸。顯示技術迭代方面，Mini LED 電視已經成為確定性 的主流升級方向，市場滲透率迅速提升。根據行家說 display，Mini LED2024 年出貨 820 萬臺，同比增長 100%，超過 OLED 電視的 700 萬臺。

上游產業鏈的集中賦予中國企業更強的競爭力，產業格局競爭進入白熱化階 段。從電視的上游來看，全球 LCD 面板產能已完成向中國大陸的集中，隨著 三星、LG 等韓企的全面退出，中國面板廠商掌握了產業鏈的話語權，2024 年 大陸液晶面板廠出貨面積占比已超過 70%。頭部面板廠按需生產的策略將使 面板價格的劇烈周期性波動趨于緩和，為下游整機廠商創造了更穩定的盈利環 境。從下游需求來看，盡管全球電視需求穩定在 2 億臺左右，但集中度有所提 升。奧維睿沃數據顯示全球電視 CR4 從 2018 年的 45%提升至 2025H1 的 57%。 但是細看份額構成，三星份額穩定在 19%左右，2018 年至 2023 年海信視像和 TCL 電子的出貨份額分別從 6.7%/8%提升至 13.2%/13%。而 LG 的出貨份額則 從 12.3%下降至 10.95%。此消彼長之下，中國企業與韓國企業的差距正進一 步縮小。

TCL 電子正轉變為利潤與份額雙輪驅動的全球領導者。在產品結構方面，TCL 電視出貨平均尺寸持續提升，從 2021 年的 52.4 英寸增長至 2024 年的 63.3 英 寸。在大尺寸領域，65 英寸及以上的電視出貨占比從 2021 年的 11.1%提升至 2025 年的 29%。Mini LED 電視方面，TCL Mini LED 電視全球出貨量市占率 在 2025 年上半年同比提升 4.1 個百分點至 28.7%，為市場第一。在高端市場， 不到 2 年 TCL 電視的市占率從 10%提升至 20%，持續侵占韓國企業份額。在 全球市場份額方面，TCL 電子海外份額持續提升，根據通聯、歐睿數據，北美 市場份額從 2016 年 4.5%提升至 2023 年的 18%；同期西歐市場從 2%提升至 6%，我們認為隨著渠道的鋪開和產品力的加強，海外市場份額將進一步的提 升。

背靠集團產業，打造第二增長曲線。公司利用其品牌影響力和遍布全球的渠道 網絡，賦能創新業務發展。其中，分布式光伏業務背靠集團 TCL 中環，2024 年收入同比增長 104%至 128.7 億港元。同時，全品類營銷業務通過分銷集團 的白電產品，與核心黑電業務形成高效協同，已成為穩定的增長點。此外，公 司孵化的 AI+AR 眼鏡業務，根據 CINNO Research 數據，2025 年第一季度， 雷鳥在國內 AI+AR 眼鏡市場的銷量份額高達 45%，穩居行業第一。