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“中長期資金入市下的權益策略優(yōu)化”系列讀書札記：利差不夠股票來湊，險資擁抱長期慢牛。監(jiān)管層持續(xù)優(yōu)化中長期資金入市框架。2025年以來政策持續(xù)加碼鼓勵險資作為長期資金入市，1月要求大型 國有險企每年新增保費30%投入A股，7月財政部拉長國有商業(yè)保險公司經營指標考核周期。資本市場改革深 化，新“國九條”強化A股從融資屬性向投資屬性轉變，Wind全A波動率從2016年52%降至2025年8月24%。長 端利率持續(xù)下行，我們測算當前（2025年7月）險資新錢收益率僅2.66%，存量凈投資收益率預計2025至 2027年分別下降36/20/18bps，共計下降74bps，倒逼險資提升權益配置。新會計準則重塑投資邏輯：IFRS 9 下FVTPL股票占比大幅提升加劇利潤表波動性，IFRS 17負債計量模型需與產品結構匹配，傳統(tǒng)險賬戶對 FVOCI高股息資產需求迫切。

險資權益投資規(guī)模與結構同步優(yōu)化。截至2Q25末，保險公司總資產規(guī)模達39.2萬億元（近三年CAGR 12.99%），三批長期股票投資試點金額累計2220億元。險資與價值投資所倡導的“長期持有、安全邊際、 基本面分析”具有天然的契合性，根據(jù)商業(yè)模式的差異、資產類別的不同，選股側重點存在差異。不同類別 的資產，在買入價格評估時可設定不同的靜態(tài)股息率要求和股息貼現(xiàn)模型參數(shù)，以反映不同公司的經營風險 和成長性差異。保險資金價值投資的篩選框架需確保投資標的可以滿足長期穩(wěn)健增值的需求，我們總結要點： 企業(yè)長期競爭力、持續(xù)盈利能力、公司經營穩(wěn)健性、股東回報能力、股票估值因素等。紅利策略有效性凸顯： 中證紅利全收益指數(shù)2014年以來年化收益13.1%，跑贏主流指數(shù)。

資產配置需動態(tài)匹配負債成本：采用“NII加成法”，通過“核心（低波紅利）+衛(wèi)星（科技成長）”策略平衡風 險收益。低波動策略可結合量化模型篩選股價與基本面波動雙低標的。結構優(yōu)化聚焦高股息與“現(xiàn)金牛”資產： 按商業(yè)模式劃分標的（牌照類/公用事業(yè)類/金融類等），目標綜合收益5%-10%。新準則下需協(xié)同科學分配科 目，建立“核心持倉（FVOCI適合長期持有高股息資產）+戰(zhàn)術配置（FVTPL側重交易性機會）”機制，并依險 種特性差異化配置。