華夏控股研究報告：困境反轉(zhuǎn)，未來高教業(yè)務(wù)有望量價齊增.pdf

華夏控股研究報告：困境反轉(zhuǎn)，未來高教業(yè)務(wù)有望量價齊增。

公司概況：高等教育及直播電商業(yè)務(wù)共同發(fā)展

公司目前公司教育及直播電商兩塊業(yè)務(wù)共同發(fā)展，202 4 年公司營收 7.82 億元、同比+3%，17-24CAGR 為 5.0%，經(jīng)調(diào) 整凈利 2.18 億元，同比+21700%，17-24 年 CAGR 為 2.6%。1） 分業(yè)務(wù)來看，2024 年公司教育/娛樂及直播電商業(yè)務(wù)收入分 別為 6.71/1.11 億元，同比增長 13.2%/-33%，娛樂及直播電 商業(yè)務(wù)下滑主要由于 23 年電視劇《女士的品格》獲得收益， 但 24 年未有任何影視投資收益。2）拆分教育業(yè)務(wù)學(xué)費及學(xué) 生人數(shù)來看，24 年在校生人數(shù)/平均學(xué)宿費分別為 2.97/2.26 萬元，同比增長 6%/7%。 2025H1，公司實現(xiàn)營業(yè)收入/歸母凈利/扣非凈利分別為 3.8/1.25/1.4 億元，同比增長-1.9%/160.1%/29.7%；凈利潤 增速顯著高于收入增速，主要由于毛利率提升、信貸減值撥 回（25H/24H 分別為撥回 526 萬元/減值 7962 萬元）。 25H1 教育主業(yè)穩(wěn)健增長，娛樂電商業(yè)務(wù)有所下降。拆分 業(yè)務(wù)來看，（1）教育業(yè)務(wù)收入/經(jīng)營利潤/OPM 分別為 3.52/1.8 億元/51%，同比增長 10%/78%/20PCT，經(jīng)營利潤率 大幅提升主要由于當(dāng)期沒有過渡性貸款減值。娛樂及直播電 商收入為 0.27 億元，同比下降 59.2%。（2）全日制本科生 25,157 人，職業(yè)教育及國際預(yù)科學(xué)生 4,585 人，總學(xué)生數(shù)達 29,742 人，同比增長 4.1%，學(xué)費為 1.18/半年，同比提升 5.7%。

教育業(yè)務(wù)：南京傳媒展望長期 25 億收入，奧林匹克 有望并表

南京傳媒學(xué)院：）2024 年生均學(xué)費 22561 元+/9.2%，2017- 2024CAGR 為 2%，學(xué)費持續(xù)提高有望進一步提高公司的盈利能 力；學(xué)校擴建南京傳媒學(xué)院主校區(qū)及濱江校區(qū)分別至約 33,000 及 10,000 人的容量，在需要時可額外租賃一個容納 10,000 人的校區(qū)用于職業(yè)教育業(yè)務(wù)發(fā)展，我們預(yù)計公司長期 在校生空間還有較大空間。公司教育業(yè)務(wù) OPM 未來有望維持 在 50%左右。

娛樂及直播電商：明星達人矩陣，開展直播業(yè)務(wù)產(chǎn) 教融合

公司 2023 年 5 月與戚薇及其團隊就直播電商業(yè)務(wù)訂立獨家合 作協(xié)議，成立華夏優(yōu)品（70%控股），以 4380 萬元合作費代 價與戚薇女士及兩名經(jīng)紀(jì)人簽署了戚薇女士及其配偶藝人經(jīng) 紀(jì)和電商直播經(jīng)紀(jì)的獨家合作協(xié)議。2024 年公司直播電商推 廣收入/藝人經(jīng)紀(jì)服務(wù)收入/直播電商傭金收入分別為 0.15/0.74/0.22 億元，同比增長 15%/82%/-3%（2023 年為 6 月開始）。公司將持續(xù)推進直播電商業(yè)務(wù)的自營產(chǎn)品戰(zhàn)略， 致力于提升自有品牌的產(chǎn)品品質(zhì)與服務(wù)水平，并用自身在教 育板塊擁有超三萬名傳媒及藝術(shù)師生的優(yōu)秀資源，通過產(chǎn)教 融合形式來培養(yǎng)和挖掘主播，實現(xiàn)產(chǎn)教良性互動、校企優(yōu)勢 互補。