歌爾股份研究報告：回歸成長軌道，AI注入新動力.pdf

歌爾股份研究報告：回歸成長軌道，AI注入新動力。逐步回歸成長軌道。 公司收入表現整體較為穩健，從 2018 年的 237.5 億元增長到 2022 年 的 1048.9 億元，之后經歷 2022-2024 年波折，營收保持在 1000 億附 近。從季度維度來看，公司收入在 2Q23-1Q24 出現四個季度的同比下 降調整之后，2Q24 開始逐步回歸正軌，收入端開始呈現增長態勢。利 潤端來看，歌爾股份從 2018 年的 8.7 億元增長到 2021 年的 42.8 億 元，在經歷波動之后，下降到 2023 年的 10.9 億元，之后開始逐步恢 復，公司利潤在 2024 年恢復到 26.7 億元，2025 年上半年歸母凈利潤 達到 14.2 億元，同比增長 15.7%。隨著 AI 不斷重塑終端形態，創造 新的消費電子品類，公司作為行業頭部的制造廠商，有望受益于產業 趨勢。

AI 眼鏡注入新的成長動力。 AI 眼鏡在于集成了強大的端側或云端 AI 大模型，使得設備從一個簡單 的信息提示器或攝像頭，轉變為一個能夠主動與用戶環境進行對話式 交互的智能助手。焦點已經從單純地“顯示”信息，轉變為主動地“理解” 和“交互”，這種轉變標志著可穿戴設備進入了一個新的智慧化階段。從 頭部廠商的產品來看，Meta 的 AI 眼鏡定位精準，實現較快的消費者 教育。從定價策略來看，Meta 巧妙地利用了 Ray-Ban 品牌已有的高 端認知，旨在將這款眼鏡定位為一種易于接受的技術升級，而非昂 貴、高風險的科技產品。消費者已經習慣為 Ray-Ban 品牌支付約 170 美元的溢價，而增加的技術成本（約 130 美元）與其他流行的科技配 件（如高端無線耳機）相當。通過將價格錨定在一個熟悉的時尚單品 上，Meta 使得購買行為感覺更像是對已知產品的特性升級，而不是冒 險進入一個未知的科技領域。這極大地降低了主流消費者的心理購買 門檻。 以智能語音交互和拍攝識圖等為主要功能點的 AI 智能眼鏡產品的全球 市場規模在 2025 年上半年快速成長，新產品層出不窮。未來伴隨光波 導、微顯示、系統級封裝等技術的進一步成熟和相關軟件應用的進一 步發展，AI 智能眼鏡和 AR 增強現實產品有望持續快速成長，同時帶 動相關的聲學、光學、傳感器、結構件等精密零組件業務的成長，為 公司帶來新的業務增長點。

健康檢測+AI 重新定義耳機。 更強的 SoC、更多元化的傳感器和 AI 技術的融合，正在將耳機推向一 個前所未有的新高度，使其有望成為最私密的個人計算終端，極大地 增強智能手機的功能。首先耳朵是進行精確生物特征感知的理想位 置，能夠穩定地監測心率、體溫等指標。其次，它是傳遞和接收音頻 信息最直接的通道，無論是語音助手、系統通知還是實時翻譯，都通 過聽覺高效觸達用戶。再者，與手表不同，耳機能提供沉浸式的、私密的音視頻體驗（通過空間音頻）；與手機不同，它可以被持續、無感 地佩戴。 AI 技術與智能手機、智能耳機的融合不斷深化，帶動相關高性能聲學 傳感器和微型揚聲器產品的市場需求增長，這一趨勢未來還有望拓展 到更多搭載 AI 并具備語音交互功能的智能硬件產品上，為歌爾股份精 密零組件業務和智能聲學整機業務開辟新的成長空間。