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日債風暴誘因及其外溢影響幾何？2025 年以來日本國債收益率顯著上行，收益率曲線“熊陡” 變化，超長端國債收益率飆升至歷史新高；一級市場認購倍 數下滑，需求持續疲軟，財務省干預政策效果有限。其深層 原因包括：（1）日本政壇動蕩期帶來的避險和財政擴張需 求，加大日債拋售壓力，推升日債收益率快速上行；（2） 日本財政面臨寬松的必要性與財政可持續性擔憂之間的“兩 難”困境，貨幣政策也面臨控通脹的必要性與抑制經濟增長 的擔憂之間的“兩難”困境，預計日本將以穩住經濟增長為 核心，采用“財政小幅寬松+貨幣緩步收緊”的漸進型組合 政策；（3）日央行退出寬松轉型期的市場摩擦，需求較難 接續、央行對長端利率干預靈活性不足，預計日債收益率進 入“高波動、中樞抬升”的新常態。