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交通運輸行業分析：再提示航空“淡季不淡”投資機會，板塊輪動加倉低估基礎設施。物流快遞：看好電商快遞單票收入環比改善下的投資機會。數據跟蹤：10月6日-10月 12 日，郵政快遞累計攬收量約 36.26 億件，周環比+10.99%，同比-0.68%；累計投遞量約 34.36 億件，周環比-2.30%，同比-5.06%。投資觀點：“反內卷+無人化”共同催化快遞行業經營質量改善，跨境物流關注嘉友國際盈利改善持續性。1）快遞行業高質量發展持續推進，“反內卷”政策或加碼提振行業盈利預期。根據《2025年9月中國快遞發展指數報告》，預計 9 月快遞業務量將同比增長12%左右，快遞業務收入將同比增長 7%左右。上市公司方面，9 月，順豐控股/圓通速遞/申通快遞/韻達股份的 快 遞 業 務 量 分 別 為 15.04/26.27/21.87/21.10 億票，同比分別+31.81%/+13.64%/+9.46%/+3.63%；單票收入分別為13.87/2.21/2.12/2.02元，同比分別-13.31%/+1.09%/+4.95%/+0.50%，環比分別+0.60/+0.06/+0.06/+0.10元。2）無人駕駛或加速催化產業變革。目前，京東、菜鳥、順豐等物流快遞巨頭在無人車等相關領域均有布局，政策推動、技術進步與資本加持背景下，配送業務變革或加速。本周觀察：10 月 14 日，極兔速遞公告 2025 年Q3 經營數據，整體包裹量達76.8億件，同比增長 23.1%；其中，東南亞包裹量達20.0 億件，同比增長78.7%；中國包裹量達 55.8 億件，同比增長 10.4%；新市場包裹量達1.0 億件，同比增長47.9%。

航空機場：板塊輪動疊加基本面邊際改善，繼續做多“淡季不淡”行情。數據跟蹤：1）日均執飛航班量：10 月 13 日-10 月 17 日，東方航空、南方航空、國航、海南航空、春秋航空、吉祥航空、華夏航空分別為 2277.20、2331.80、1685.00、698.40、532.60、316.20、385.20 架次，周環比分別-7.23%、-6.43%、-3.13%、-11.43%、-7.56%、-11.32%、-5.65%，同比分別+1.23%、+5.00%、+4.00%、-2.20%、+19.99%、-8.27%、+15.18%。2）平均飛機利用率：10 月 13 日-10 月17 日，東方航空、南方航空、國航、海南航空、春秋航空、吉祥航空、華夏航空分別為7.70、8.00、8.00、7.90、8.80、7.00、6.90 小時/日，周環比分別-7.23%、-4.76%、-2.44%、-11.24%、-6.38%、-10.26%、-4.17%，同比分別持平、+1.27%、+2.56%、-2.47%、+12.82%、-11.39%、+6.15%。本周觀察：受益于板塊輪動以及行業邊際改善，本周航空板塊大漲。國航、東航、華夏領漲，周度漲幅分別為 7.63%、7.18%、5.95%。我們認為四季度行業邊際改善趨勢有望延續。根據中國航協三季度理事單位信息溝通會披露，今年四季度航空市場整體將保持增長態勢，預計客運量同比增長 5%左右。

基礎設施：板塊輪動開啟，加大優質紅利標的配置。數據跟蹤：1）公路：10月6日-10月12日，全國高速公路累計貨車通行4659.90萬輛，周環比+5.58%，同比-15.88%。2）鐵路：10 月 6 日-10 月 12 日，國家鐵路累計運輸貨物7849.70 萬噸，周環比-2.40%，同比-0.24%。3）港口：10 月 6 日-10 月 12 日，監測港口累計完成貨物吞吐量2.49億噸，周環比-8.44%，同比-2.84%；完成集裝箱吞吐量620.70 萬標箱，周環比-6.08%，同比+3.38%。4）長端利率：截至 2025 年 10 月17 日收盤，10 年期中國中債到期收益率、30 年期中國中債到期收益率分別為 1.82%、2.20%，相較于10月11日分別+0.4bp、-3.3bp。