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東方鉭業研究報告：鉭鈮鈹龍頭，AI驅動需求快速增長。AI革命驅動鉭電容需求快速增長，上游核心材料有望充分受益： 東方鉭業是全球少數能穩定供應電容器級鉭粉、鉭絲的企業，AI算 力需求快速增長導致全球鉭電容需求猛烈增長，帶動上游鉭粉鉭絲市 場供不應求。QYResearch調研2024年電容鉭粉鉭絲市場大約12.65 億美元。公司電容級鉭粉國內市占率超50%，全球占20%-25%，是產 業鏈關鍵環節的核心供應商。

先進制程驅動鉭靶材需求激增，公司成功切入SMIC供應鏈： 在半導體14nm及以下先進制程的銅互連工藝中，鉭靶材為關鍵阻擋 層材料，其核心作用是防止銅原子向硅基底擴散，同時保障互連結構 的穩定性與導電性，且制程越先進，鉭靶材的單位消耗量越高，基于 1）先進制程滲透率提升帶來的單位用量增長，2）全球晶圓產能擴張 形成的總量擴容，東方鉭業超高純鉭粉全球市場占有率25%以上。我 們預測未來三年行業CAGR+20%，公司有望充分受益。

FEL光刻技術突破在即，鈮超導腔需求激增： 隨著國家大科學裝置持續落地，粒子加速器對超導鈮材及鈮超導腔需 求攀升，SHINE等在建項目至2029年規劃需求859支超導腔。自由 電子激光（FEL）當下FEL技術已進入實驗試用階段，作為下一代EUV 光刻機光源重點方向，至2030年，其技術突破將有望催生對鈮超導 腔的需求超200億。東方鉭業子公司東方超導為全球超導鈮腔/材龍 頭（超導鈮材市占率60%），若FEL路線商業化，公司有望充分受益。

西材院鈹小球為國內獨供，可控核聚變市場潛力可觀： 東方鉭業子公司西材院鈹材主導產品國內市場占有率超70%。鈹 作為托卡馬克裝置的戰略級材料，在中子倍增劑、第一壁材料等 核心組件中占據關鍵地位，尤其在中子倍增領域占比高達80%， 以低閾能、高倍增效率及耐高溫優勢遠超鉛等替代材料。隨著可 控核聚變技術加速向商業化邁進，鈹在聚變堆價值量占比有望攀 升至30%-40%，西材院作為國內鈹小球龍頭企業有望持續受益。