輕工制造行業(yè)三季報(bào)總結(jié)：個(gè)護(hù)包裝穩(wěn)增、家居造紙承壓、出口分化.pdf

輕工制造行業(yè)三季報(bào)總結(jié)：個(gè)護(hù)包裝穩(wěn)增、家居造紙承壓、出口分化。【周觀點(diǎn)】三季報(bào)總結(jié)：Q3 輕工樣本整體營(yíng)收同比-0.73%、環(huán)比 Q2 降幅 收窄 2.1pct；歸母凈利降幅較大（-25%）因造紙板塊影響，毛利率同比略 增、凈利率同比-1.4pct；剔除造紙板塊后，Q3 輕工行業(yè)凈利率同比-0.3pct 基本穩(wěn)定。其中，個(gè)護(hù)包裝穩(wěn)增、家居造紙承壓、出口分化。

【周研究】本周發(fā)布報(bào)告《奧瑞金（002701.SZ）：出海的決心》，近年 來(lái)金屬包裝行業(yè)國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)分化顯著，海外新興市場(chǎng)無(wú)論在需求增長(zhǎng)、罐 化率等方面表現(xiàn)更優(yōu)，出海為破局之道。2025 年為奧瑞金出海元年，外延 并購(gòu)+產(chǎn)能自建打開(kāi)未來(lái)新篇章。行業(yè)格局迎來(lái)重塑，金屬包裝行業(yè)頭部企 業(yè)有望逐步從過(guò)去“搶份額”轉(zhuǎn)向“謀利潤(rùn)”，內(nèi)銷(xiāo)盈利亦具備修復(fù)彈性。

1）家居：三季度家居板塊 7 家樣本公司合計(jì)營(yíng)收同比-2%增速環(huán)比 Q2 +7.5pct，合計(jì)歸母凈利同比-14.9%增速環(huán)比 Q2-10.6pct，板塊盈 利同比、環(huán)比走弱主因上年國(guó)補(bǔ)政策有所收縮，企業(yè)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)變化以 及出海、智能產(chǎn)品等新業(yè)務(wù)投入加大。子版塊軟體家居（單 Q3 營(yíng)收 +6.2%，歸母凈利+0.9%）表現(xiàn)持續(xù)好于定制（單 Q3 營(yíng)收-8.5%，歸 母凈利-22.6%）。目前家居板塊基本持續(xù)磨底，估值處于歷史低位、 龍頭股息率價(jià)值凸顯，關(guān)注左側(cè)布局機(jī)會(huì)。

2）造紙：①三季度造紙板塊 10 家樣本公司合計(jì)營(yíng)收同比-12.6%增速 環(huán)比 Q2 +4.7pct，合計(jì)歸母凈利同比-429%主要因晨鳴紙業(yè)虧損持續(xù) 較大；環(huán)比看，三季度造紙板塊樣本公司營(yíng)收環(huán)比+2.9%，歸母凈利 環(huán)比-19.1%。子版塊，特種紙表現(xiàn)相對(duì)較好板塊業(yè)績(jī)環(huán)比實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，包裝紙山鷹國(guó)際單季度虧損，文化紙?zhí)蕹盔Q后三季度歸母凈利同比 +4.5%、環(huán)比-19%。②根據(jù)卓創(chuàng)資訊，截至 2025 年 10 月 31 日，雙 膠紙價(jià)格 4731.25 元/噸（持平），銅版紙價(jià)格 4770 元/噸（持平）； 白卡紙價(jià)格 4112 元/噸（+31 元/噸）；箱板紙價(jià)格 3771.2 元/噸（+33.4 元/噸），瓦楞紙價(jià)格 3080 元/噸（+50 元/噸）。本周部分文化紙企業(yè) 發(fā)布提價(jià)函，計(jì)劃 11 月起對(duì)文化紙?zhí)釢q 200 元/噸。當(dāng)前文化紙紙價(jià) 處于周期底部，11 月起預(yù)計(jì)出版招標(biāo)需求將密集釋放，在盈利壓力和 出版招標(biāo)預(yù)期下，紙企挺價(jià)意愿偏強(qiáng)，預(yù)計(jì)文化紙價(jià)格有望止跌企穩(wěn)。我們認(rèn)為，隨著雙 11 大促、春節(jié)臨近，四季度包裝需求仍將旺盛，預(yù) 計(jì) Q4 箱板瓦楞紙價(jià)格有望延續(xù)強(qiáng)勢(shì)。