阿特斯研究報告：穩(wěn)健的國際化組件企業(yè)，儲能業(yè)務(wù)上新臺階.pdf

阿特斯研究報告：穩(wěn)健的國際化組件企業(yè)，儲能業(yè)務(wù)上新臺階。公司是全球領(lǐng)先的光儲系統(tǒng)供應(yīng)商，深耕光伏賽道二十余年。自 2018 年開始發(fā) 力儲能賽道，上半年儲能業(yè)務(wù)收入占比超 20%，毛利貢獻(xiàn)已經(jīng)過半。公司光伏 業(yè)務(wù)堅持利潤優(yōu)先原則，優(yōu)化出貨節(jié)奏。利用渠道能力及品牌優(yōu)勢，挖掘海外 高毛利訂單，是少數(shù)在 2025 年上半年仍能實現(xiàn)光伏業(yè)務(wù)正毛利的企業(yè)。此外， 在國際貿(mào)易摩擦不斷升級的當(dāng)下，公司積極開展全球產(chǎn)能布局，以應(yīng)對相關(guān)貿(mào) 易壁壘。從行業(yè)層面看，海外儲能市場需求旺盛。美國近年在數(shù)據(jù)中心領(lǐng)域進(jìn) 行了大投入，也有望給儲能帶來新的應(yīng)用范式，估算到 2030 年，數(shù)據(jù)中心對美 國儲能的需求拉動在 122-245GWh。

公司簡介。公司成立于 2009 年，由加拿大 CSIQ 投資設(shè)立，集團(tuán)深耕光伏賽 道二十余年，是全球一線組件供應(yīng)商。目前具備光伏+儲能的能源配套解決方 案。公司管理層技術(shù)背景深厚，具備國際化視野，重視研發(fā)創(chuàng)新與投入。

儲能業(yè)務(wù)上新臺階。公司自 2018 年首次交付儲能系統(tǒng)，2021 年開始大規(guī)模 出貨，目前已經(jīng)形成了一體化儲能系統(tǒng)解決方案能力。截至 2024 年底，大型 儲能系統(tǒng)出貨已突破 10GWh。2025 年前三季度，儲能系統(tǒng)出貨 5.8GWh， Q3 出貨 2.7GWh，創(chuàng)單季度新高。隨著儲能業(yè)務(wù)的規(guī)模化效應(yīng)顯現(xiàn)，盈利能 力顯著提升，2025 年上半年，儲能業(yè)務(wù)收入占比近 20%，毛利貢獻(xiàn)已經(jīng)過半。

光伏業(yè)務(wù)穩(wěn)健經(jīng)營，瞄準(zhǔn)高毛利市場。公司是全球一線組件供應(yīng)商，連續(xù)多 年出貨量名列前茅。在光伏產(chǎn)業(yè)鏈激烈競爭的當(dāng)下，公司堅持利潤優(yōu)先原則， 優(yōu)化出貨節(jié)奏，維持穩(wěn)健經(jīng)營。并充分利用國際化渠道能力與品牌優(yōu)勢，在 全球范圍內(nèi)挖掘高毛利訂單，得益于公司穩(wěn)健的經(jīng)營風(fēng)格與高毛利市場的挖 掘能力，公司是少數(shù)在 2025 年上半年仍能實現(xiàn)光伏業(yè)務(wù)正毛利的企業(yè)。

全球化產(chǎn)能布局。隨著國際貿(mào)易壁壘不斷升級，形成了對中國產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)產(chǎn) 品更為嚴(yán)苛的貿(mào)易壁壘。公司面對國際地緣政治不確定性大幅增加的情況下， 積極研究應(yīng)對策略。目前在光伏與儲能領(lǐng)域基本形成了中國、泰國及美國三 大產(chǎn)業(yè)鏈，以應(yīng)對相關(guān)貿(mào)易壁壘。

海外儲能需求旺盛，數(shù)據(jù)中心配儲有望迎來大發(fā)展。美國大儲需求偏剛性， 雖然相關(guān)貿(mào)易壁壘在加碼，但 2026 年前開工的項目具備安全港資格，能夠一 定程度規(guī)避 OBBBA 相關(guān)限制，對于美國儲能明年乃至后年的需求有支撐。 以歐洲與澳大利亞為代表的非美市場需求正在顯著提升，在大型拍賣的推動 下，正在為海外大儲市場貢獻(xiàn)主要增量。此外，隨著美國在數(shù)據(jù)中心領(lǐng)域的 大投入，其高負(fù)荷密度與波動大的需求特征，讓并網(wǎng)成為了主要瓶頸。配置 儲能系統(tǒng)，能夠有效推動項目快速并網(wǎng)。估算到 2030 年，數(shù)據(jù)中心對美國儲 能的需求拉動在 122-245GWh。