美股AI泡沫度量與互聯(lián)網(wǎng)周期定位.pdf

美股AI泡沫度量與互聯(lián)網(wǎng)周期定位。

本篇報(bào)告解決了以下核心問(wèn)題：1. 當(dāng)前美國(guó)AI行業(yè)是否存在泡沫破滅的風(fēng)險(xiǎn)？2. 應(yīng)如何衡量AI泡沫的程度？3. AI泡沫的衡量指標(biāo)與互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代相比處于何種水平？

核心結(jié)論：AI泡沫仍在早期，更接近于互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代的1997年而非1999年，看好Capex穩(wěn)步推進(jìn)+ToB端業(yè)務(wù)扎實(shí)的AI企業(yè)。

信用周期定位：新一輪美國(guó)企業(yè)信用周期已開(kāi)啟，主要驅(qū)動(dòng)力來(lái)自AI產(chǎn)業(yè)，而美國(guó)居民信用周期仍處于下行通道。AI行業(yè)變局：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，從“現(xiàn)金流之戰(zhàn)”轉(zhuǎn)向“融資之戰(zhàn)” ，循環(huán)交易導(dǎo)致?tīng)I(yíng)收質(zhì)量下降。AI行業(yè)核心堵點(diǎn)：提升效率為主，新增生產(chǎn)力有限，訂單來(lái)源以原有ToB端客戶為主。

五維度監(jiān)測(cè)AI泡沫程度：  ①Capex/GDP：已接近甚至超過(guò)互聯(lián)網(wǎng)泡沫水平，但AI技術(shù)的普及及其對(duì)GDP的提振速度也遠(yuǎn)快于當(dāng)年。 ②Capex/營(yíng)收：Capex占AI相關(guān)營(yíng)收比重較高，但占總營(yíng)收比重仍低，此外Capex相較FCF/CFF依然可控。 ③營(yíng)收增速：AI相關(guān)營(yíng)收增速不輸Capex增速，大型AI科技公司財(cái)務(wù)狀況遠(yuǎn)優(yōu)于互聯(lián)網(wǎng)泡沫時(shí)期同類公司。 ④估值：已接近互聯(lián)網(wǎng)泡沫水平，但盈利支撐強(qiáng)勁，市值和盈利高集中度增強(qiáng)了科技巨頭對(duì)市場(chǎng)的影響力。⑤資金質(zhì)量：依然健康，高利率不是約束，但后續(xù)在甲骨文和云計(jì)算新秀的刺激下資金質(zhì)量將會(huì)下降。

泡沫跟蹤指標(biāo)：

資金端關(guān)注私募信貸占比；投資端關(guān)注絕對(duì)值放緩；流動(dòng)性端關(guān)注財(cái)政貨幣收緊；技術(shù)端關(guān)注證實(shí)/證偽。