嘀嗒出行專題研究報告：輕資產共享出行平臺，順風車業務快速增長

上傳者：潘*
時間：2021/03/08
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公司是輕資產模式運營的移動出行平臺，以順風車業務為核心，近三年業績快速增長。嘀嗒出行成立于2014年，主要經營順風車平臺和智慧出租車服務，其中順風車為公司核心業務，公司董事長、CEO為宋中杰先生，曾就職于惠普、谷歌等公司。截至2020年6月30日，公司順風車平臺覆蓋366個城市，共有1.8億App注冊用戶，980萬認證私家車主。2019年順風車搭乘次數達到1.79億次，占據順風車市場66.5%市場份額。2017年-2019年和2020年1月-6月，公司分別實現營業收入0.49億元、1.18億元、5.81億元和3.1億元，對應18年-20H1同比增速分別為140.3%、393.8%和65.4%。2017年-2019年、2020年1月-6月，公司分別實現凈利潤1.94億元、-16.77億元、-7.56億元、-7.22億元，將以股份為基礎的付款開支、優先股及相關金融負債公允價值變動調整后，17年-19年、20年1月-6月，經調整凈利潤為-0.97億元、-10.68億元、1.72億元、1.51億元。順風車訂單量當前在出行市場占比較小，未來五年交易額預計大幅提升。國內機動車出行市場包括出租車揚招、出租車網約、網約車和順風車。其中，傳統的出租車揚招仍然是市場中最主流的出行方式，全年訂單數約為194億單；網約車訂單數達到98億單，已占據33%的市場份額；順風車訂單數為3億單，占機動車出行市場1%份額。順風車在實現綠色出行的同時，可有效降低乘客和私家車主的出行成本，形成雙贏。按交易額計算，2015年-2018年，順風車市場規模以17%以上增長率迅速擴張，根據弗若斯特沙利文數據，中國順風車交易額預計將從2019年140億元增長到2025年1,139億元。順風車市場競爭激烈，滴滴順風車、高德順風車業務經歷暫時下線后重返市場，曹操出行、哈啰出行等品牌相繼引入順風車業務。集中度上，2019年按照順風車搭乘次數計算，市場頭部集中度較高，CR3比例為94.5%，CR5為97.7%。公司順風車業務服務費率及收入持續增長，17年起拓展智慧出租車業務。順風車業務方面，公司作為純信息服務提供商，不擁有或租賃車隊車輛，不承擔任何擁車費用，主要通過向在公司平臺提供順風車搭乘的私家車主收取服務費產生收益。由于順風車業務的特點，公司無需向私家車主提供高額補貼，所以可通過對乘客提供較低的價格來促成服務。2017年-2020年上半年，公司平均服務費率持續增長，從2017年3.7%提升到2020年上半年8.3%。公司從順風車平臺產生的收入迅猛增長，17年-19年，順風車平臺收入分別為0.28億元、0.78億元和5.33億元，占同期總收入56.6%、66.3%和91.9%。2017年，公司推出智慧出租車業務，專注網約車及數字化揚招解決方案，網約車服務由嘀嗒出租車司機App提供，數字化揚招解決方案由從嘀嗒出行微信小程序獲得的出租車智慧碼及出租車打車助手實現。目前公司智慧出租車服務收入均來自出租車網約服務，數字化揚招解決方案的開發仍處于試驗階段。2019年及2020年上半年，公司智慧出租車服務分別實現收入630萬元、1560萬元。公司于20年10月在港交所遞交招股文件，募集資金預計用于擴大用戶群及強化營銷及推廣舉措、提升技術能力及升級安全機制、增強變現能力及豐富變現渠道、在中國出行市場價值鏈中選擇性地尋求戰略聯盟、投資收購機會，以及用作營運資金及其他一般公司用途，建議關注公司IPO進展。