海外市場2026年度策略：云開霧霽，科技擎旗.pdf

海外市場2026年度策略：云開霧霽，科技擎旗。市場回顧： MAGA 政策主導(dǎo)市場走勢，黃金領(lǐng)漲美元走弱。2025 年， 特朗普政府強(qiáng)勢推進(jìn)以“美國優(yōu)先”為中心的 MAGA 政策框架落地， 政策節(jié)奏呈先收縮、后擴(kuò)張的格局。美國政策、全球貿(mào)易、地緣政治等 多領(lǐng)域擾動明顯增加，成為影響全球資本市場的關(guān)鍵變量之一。在此背 景下，全球資產(chǎn)波動加劇，黃金領(lǐng)漲，美元走弱，權(quán)益漲，債市分化。

美國經(jīng)濟(jì)：政治與產(chǎn)業(yè)周期共振，2026 年美國經(jīng)濟(jì)有望溫和增長。1） 投資與消費(fèi)共同支撐基本面增長。在前期關(guān)稅影響逐步淡化、財政與貨 幣政策支持顯效，以及外部投資有望兌現(xiàn)的背景下，預(yù)計 AI 相關(guān)投資 延續(xù)強(qiáng)勁勢頭，居民消費(fèi)則有望逐步修復(fù)，基本面前低后高、 逐步改 善。2）通脹仍有粘性，降息空間或有限。伴隨經(jīng)濟(jì)修復(fù)與薪資增長韌 性，通脹可能維持一定粘性；結(jié)合預(yù)防式降息的歷史經(jīng)驗判斷，2026 年降息空間可能為 25-50bp。3）中期選舉大背景決定了內(nèi)外部政策的 溫和基調(diào)。政策預(yù)計將在“提供溫和經(jīng)濟(jì)刺激”與“維持通脹可控”之 間進(jìn)行謹(jǐn)慎平衡，確保經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)平穩(wěn)、可感知的擴(kuò)張態(tài)勢，從而為選舉 營造有利的社會經(jīng)濟(jì)環(huán)境；中美關(guān)系在選舉落地前有望維持相對平穩(wěn)。

美股市場：緊扣 AI 行情主旋律，兼顧周期與消費(fèi)景氣修復(fù)。2026 年美 股有望繼續(xù)震蕩向上，關(guān)注三方面的投資機(jī)會：1）技術(shù)驅(qū)動：AI 浪潮 仍是美股主旋律，關(guān)注 AI 產(chǎn)業(yè)鏈機(jī)會。一是 AI 相關(guān)投資延續(xù)強(qiáng)勁、AI 技術(shù)突破不斷迭代，是支撐行情向上的核心動力；二是與互聯(lián)網(wǎng)泡沫時 期對比，AI 行情尚處于泡沫孕育階段，預(yù)計后續(xù)向上空間充足；三是短 期龍頭公司盈利變化、降息預(yù)期波動可能帶來 AI 主線的回調(diào)，但估值 壓力消化之后反而有助于奠定未來行情向上的基礎(chǔ)。2）政策驅(qū)動：關(guān) 注受益于《大美麗法案》的制造業(yè)、信息業(yè)。結(jié)合標(biāo)普 500 成分看，科 技巨頭有望受益于美國國內(nèi)研發(fā)成本即時費(fèi)用化條款，電力行業(yè)有望受 益于寬松的利息扣除限制。3）景氣驅(qū)動：經(jīng)濟(jì)筑底回升背景下，周期 與消費(fèi)板塊有望修復(fù)。材料、必需消費(fèi)、醫(yī)療保健業(yè)等具備配置優(yōu)勢。

港股市場：預(yù)計延續(xù)震蕩上行趨勢，把握結(jié)構(gòu)性新機(jī)遇。從企業(yè)盈利 看，2026 年是“十五五”開局之年，經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展有望驅(qū)動港股盈 利增速改善，半導(dǎo)體、汽車零部件、非必需消費(fèi)等盈利增速有望明顯提 升。從流動性看，美債利率整體趨降，外資維持階段性流入的特征；國 內(nèi)低利率環(huán)境下，居民“存款搬家”現(xiàn)象或?qū)⒊掷m(xù)，為南向資金提供重 要來源。此外，中美關(guān)系處于戰(zhàn)略穩(wěn)定期，有望支撐風(fēng)險偏好。綜上， 我們認(rèn)為港股市場整體將呈現(xiàn)震蕩上行格局。結(jié)構(gòu)上建議關(guān)注 四條主 線：一是 AI 硬件、互聯(lián)網(wǎng)、游戲等科技創(chuàng)新領(lǐng)域；二是逐步進(jìn)入成果 兌現(xiàn)期的創(chuàng)新藥領(lǐng)域；三是受益于擴(kuò)內(nèi)需+消費(fèi)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的新消費(fèi)；四 是盈利修復(fù)且估值不高的家具、材料；此外，紅利策略仍具配置價值。