紡織服裝行業(yè)2026年度投資策略：優(yōu)選全球供應(yīng)鏈龍頭，把握品牌結(jié)構(gòu)性機(jī)遇.pdf

紡織服裝行業(yè)2026年度投資策略：優(yōu)選全球供應(yīng)鏈龍頭，把握品牌結(jié)構(gòu)性機(jī)遇。復(fù)盤：零售景氣平淡，出口年內(nèi)漸弱。零售端，2025 年 1 月至 10 月，我國限額 以上單位服裝鞋帽、針紡織品零售額累計(jì)同比增長 3.5%，維持中低個(gè)位數(shù)增長， 10 月紡服零售同比+6.3%，增速高于大盤或受季節(jié)性消費(fèi)趨勢影響；2025 年初 以來線上線下渠道差異逐步縮小。出口端，2025 年 1 月至 11 月，中國紡織物、 服裝、鞋靴出口金額累計(jì)同比-3.3%至 3055 億美元，3 月以來呈降速趨勢；上游 紡織出口增速相對中游制衣制鞋較高；11 月紡織物出口金額同比轉(zhuǎn)為正增，服裝 及鞋靴出口金額環(huán)比降幅收窄。2025 年內(nèi)越南紡服出口金額累計(jì)同比增速較優(yōu)， 但亦呈前高后低趨勢。板塊收益層面，2025 年 1~11 月，中信紡織服裝指數(shù)累計(jì) 增長 15.1%，跑輸上證指數(shù) 0.9pct，與滬深 300 指數(shù)增幅基本持平。行業(yè)橫向?qū)?比中，紡織服裝指數(shù) 1~11 月累計(jì)漲跌幅位于中信一級 30 個(gè)行業(yè)中第 18 位。 2025Q1~Q3，紡織服裝公募基金持倉比例持續(xù)下滑，Q3 末降至 0.16%，板塊低 配持續(xù)加深。

制造：關(guān)注 Nike 鏈，制造龍頭全球布局提份額。全球服裝零售表現(xiàn)分化，英美服 裝零售同比溫和增長，日本持續(xù)承壓。當(dāng)前美國服裝零售庫存維穩(wěn)，批發(fā)庫存降 幅收窄。各品牌短期營收指引雖有分化，但庫存企穩(wěn)趨勢下，上游制造訂單有望 恢復(fù)。同時(shí)，公司層面，Nike 集團(tuán)截至 2025 年 8 月末的 FY2026Q1 財(cái)季，固 定匯率下公司收入同比降幅收窄至-1%，經(jīng)營狀況已初現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)；短期北美與經(jīng)銷 渠道復(fù)蘇跡象初現(xiàn)，伴隨跑步等核心品類回暖，與品牌深度綁定的制造廠商有望 實(shí)現(xiàn)訂單與估值修復(fù)。展望 2026 年，中美貿(mào)易關(guān)系階段性緩和、關(guān)稅政策影響 有所緩解，制造訂單確定性或增強(qiáng)。中長期，紡服制造企業(yè)產(chǎn)能全球化布局趨勢 持續(xù)，滿足下游品牌供應(yīng)鏈風(fēng)險(xiǎn)分散需求的廠商有望持續(xù)獲得份額。

品牌：持續(xù)看好運(yùn)動(dòng)戶外賽道，新消費(fèi)高質(zhì)成長。2025Q1~Q3 國內(nèi)運(yùn)動(dòng)品牌流 水增速呈逐季下滑趨勢，但大部分運(yùn)動(dòng)公司流水仍實(shí)現(xiàn)正增，消費(fèi)承壓趨勢下具 備韌性。迪桑特、可隆、索康尼等品牌流水高速增長。多層級、多場景的運(yùn)動(dòng)戶 外市場空間廣闊，近年來馬拉松賽事參賽人數(shù)、國內(nèi)越野賽事數(shù)量與參賽人數(shù)高 速增長；2019年~2024年中國戶外高性能服飾市場規(guī)模復(fù)合增速約13.8%，2024 年市場規(guī)模約為 1027 億元，其中國產(chǎn)品牌 5 年復(fù)合增速約 17.8%。展望 2026 年，米蘭冬奧有望激發(fā)冰雪運(yùn)動(dòng)活力，運(yùn)動(dòng)品牌渠道多店態(tài)拓展持續(xù)滿足各層級 市場需求。另一方面，棉柔巾、衛(wèi)生巾等產(chǎn)品進(jìn)入高質(zhì)成長階段，滿足消費(fèi)者安 全性、舒適性需求的品牌有望持續(xù)獲得市場份額。