二級市場收益率和利差周度全跟蹤：調整表現分化，關注個券流動.pdf

二級市場收益率和利差周度全跟蹤：調整表現分化，關注個券流動。信用債整體震蕩 ，其中中長期限信用債調整幅度更為明顯 。隨著年末將至，跨年時點對于資金和配置需求的季節性影響或進一步提升 ，建 議投資者加以關注。另一方面，本周債市情緒波動持續，交易盤考慮到數據真空期之下風險偏好潛在回升的壓力，拉長久期的進攻性意愿依 然不強。債市震蕩之中，縮短久期，以防御性為主，保持組合流動性是更為穩妥的選擇。對于信用債而言，除了票息的直接價值外也建議關 注個券流動性表現，規避個券流動性偏弱可能產生的超調風險和交易摩擦成本。

信用債投資建議：  交易思路下，債市持續震蕩，信用債投資選擇持續建議短久期的偏防御性策略。除了票息的直接價值外也建議關注個券流動性表現，規避流 動性偏弱可能產生的超調風險。  1） 短期內建議投資者結合資金面波動的變化，在杠桿水平適度的情況下獲取平滑套息策略的收益。  2）當前的信用債市場，需要從Carry、流動性以及市場彈性等多方面考慮。短期內，同時考慮收益和操作穩健的基礎上，建議繼續持有中短 期限的下沉類型信用債，以及關注主題性機會。

銀行二永債投資建議：  當前（截至2025 年12 月19 日）3年期AAA - 級二級資本債信用利差處于 30 BP 上下，建議關注資金面變化 ，以及信用債配置端的整體情緒 來考慮板塊博弈 ，近期繼續偏防御性考量 。  1）配置盤：中長期考慮保險等機構負債端成本有望進一步下調 ，建議長期關注高等級銀行二永債配置價值 ，并且更多參考絕對收益率水平 進行拉久期操作。 2）交易盤：考慮到交易盤對銀行二永債更多是通過高頻波段交易賺取資本利得 ，當前建議短久期防御的同時把握波段交易的資本利得機會 ， 但需要把握交易節奏的變化。