中國企業全球化與出海系列一：越世界，越中國.pdf

中國企業全球化與出海系列一：越世界，越中國。中國企業正進入大出海時代，并向著全球價值鏈高端環節進軍。全球寬松周期后半 程，海外工業化與基建投資進入上行周期，中國科技制造外需的增長韌性或超預期。

產業出海是制造業國家經濟轉型的關鍵一躍，中國正進入出海加速 階段。中企出海的本質是在全球新一輪產業鏈轉移的背景下，中國 產業占領產業鏈高附加值環節并走向深度全球化的過程。歷史經驗 看，出海既是國家的主動戰略規劃，也是現實增長約束下的合理選 擇。在國內要素成本上升、外部市場準入趨嚴與本幣升值壓力下， 向價值鏈高端化轉型與推動產業出海是高質量發展的必然要求。海 外制造業大國通常在人均 GDP 約 1.5 萬美元后進入近十年的出海加 速期，同時伴隨著本幣的新一輪升值周期。我們認為，走向全球的 中國企業可以更好立足國內創新等要素比較優勢整合全球低成本資 源，并一定程度減少貿易摩擦與改善國際經貿關系。在“既看 GDP 也看 GNI”的增長目標下，中國經濟發展模式正從“GDP 目標-投資 驅動-擴大出口”向“GNI 目標-創新驅動-出海加速”加快轉變。

全球產業競爭優勢快速提升，中企走向 2.0 時代體系化出海。中國 近年來貿易競爭力快速提升，在電力設備/工程機械/兩輪車等資本 與技術密集型的行業具備顯著優勢，同時大幅提升了在乘用車與零 部件/機床/新材料/光通信/醫療設備等領域的競爭力。2025 年以來中 國出口出海屢超預期。關稅壓力測試之下，出口通過區域多元化與 高端化展現出了極強的增長韌性，同時，企業出海明顯加速，港股 IPO 邊際活躍，中企正從產品出口走向“產能+品牌+渠道”的體系化 出海，實現向“微笑曲線”兩端高附加值環節的躍升。我們發現， 中國非金融上市公司海外毛利率在 2023H1 后超過國內毛利率并持 續拉開差距。其中海外收入占比提升且海外毛利率優勢拉大的行業 包括：工程機械/電力設備/汽車與零部件/通信設備/新材料/游戲等。

寬松周期后半程全球工業與基建資本開支上行周期開啟，中國資本 品需求增長韌性超預期。全球進入降息周期中后期，原先受高利率 環境壓制的新興市場國內信貸與發達市場基建地產等非 AI 部門的 資本開支加速，全球跨境投資進入活躍期。中企出海的“B 面”恰 恰是新興國家工業化與城鎮化，而東南亞國家普遍處在人均 GDP 3 千至 1 萬美元的加速階段，對電力與基礎設施、生產設備、耐用消 費品有著爆發式的增量需求。同時，安全與轉型壓力之下非洲、拉 美與中亞等資源國也在通過基建加強資源掌控力并推動工業化轉 型，市場空間廣闊。發達市場方面，綠色轉型與 AI 基建推動能源基 礎設施更新周期。歐盟重啟大財政，老舊電網難以適應可再生能源 并網與電車負荷沖擊，設備更新需求龐大。美國 AI 基建激增的電力 需求倒逼電力設備更新升級，通過全球產業鏈帶動中國企業電力設 備需求。2026 年海外需求韌性將超市場預期。