信用周報：明年固收+與純債基金增減如何影響債市需求？.pdf

信用周報：明年固收+與純債基金增減如何影響債市需求？1、固收+基金規模增長帶來的債券需求變化：悲觀、中性、樂觀情形下 2026 年 固收+基金帶來的債券需求規模分別為 3 萬億元、3.40 萬億元和 3.95 萬億元； 帶來的需求增量分別為 2723 億元、6807 億元和 12253 億元。其中信用債需求 或增幅較大，中性情形下普信債、金融債相較 2025Q3 的增量分別為 2740 億元、 1751 億元。

2、純債基金規模縮減帶來的債券需求變化：悲觀、中性、樂觀情形下 2026 年 純債基金帶來的債券需求規模分別為 6.58 萬億元、6.97 萬億元和 7.35 萬億元； 帶來的需求減少量分別為 11608 億元、7739 億元和 3869 億元。其中普信債和 政金債需求減少相對較多，中性情形下普信債、政金債相較 2025Q3 的變化規 模分別為-2268 億元、-3043 億元。

3、僅考慮信用債和利率債的中性情形下，固收+基金規模增長帶來的債券增量 或不能抵消純債基金規模縮減導致的債券減量：信用債和可轉債需求均增長， 而利率債、尤其是政金債需求明顯下降。 信用債市場回顧與展望： 本周（2025/12/22-12/26）全周來看，信用債收益率仍漲跌互現，城投債、產業 債等普信債整體表現優于金融債，中高評級表現相對好于低評級。 短期來看，在經歷前期超跌反彈后，債市已轉入震蕩階段。策略層面仍以套息 交易為核心，重點配置具備確定性的安全資產，如：4-5 年期信用債、5 年期國 債及 5-7 年期國開債。考慮到 1 月政策仍不明確，超長端利率債供需層面或仍存 壓力。 展望 1 月，利率或仍存上行壓力。核心邏輯在于：全年政府債凈發行量或邊際 回落，但發行節奏或顯著前置；信貸投放通常亦呈前置特征，導致一季度存單續 發壓力較大。若央行流動性投放存在缺口，資金面及超長債收益率均將面臨階段 性壓力，屆時或迎來較優的配置窗口期。 理財規模跟蹤：理財規模和破凈率下降，收益率自 11 月中旬以來連續 5 周下降。 一級市場：本周信用債發行規模環比減少、同比增加，凈融資規模環比同比均增 加。平均發行利率上升、平均發行期限環比下降。信用債取消發行數量與規模環 比均下降。 二級市場：各品種信用債換手率均上升。1 年期、7 年期城投債利差多數走闊， 其余期限多數收窄；產業債 AAA 級利差多收窄，AA 級利差多走闊；銀行二永 債利差多走闊，短久期走闊幅度大于中長久期。