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2026年社會服務行業(yè)投資策略報告：向陽花木易為春。行業(yè)核心觀點：我國消費結(jié)構(gòu)正從商品消費主導轉(zhuǎn)向商品與服務消費并重，以體驗為核 心的服務消費有望成為主要增長引擎。當前板塊估值處于歷史低位，具 備修復空間。展望 2026 年，中央經(jīng)濟工作會議繼續(xù)將堅持內(nèi)需主導， 建設強大國內(nèi)市場列為首要任務，促消費政策導向保持穩(wěn)定，但受居民 資產(chǎn)負債表調(diào)整影響，基本面復蘇仍需時間，上半年社會服務板塊預計 以結(jié)構(gòu)性機會為主。長期來看，在 Z 世代與銀發(fā)群體需求持續(xù)驅(qū)動下， 服務消費成長前景廣闊。建議關注：（1）受益于春秋假制度落地等政策 催化與消費信心逐步回暖的出行鏈相關公司；（2）把握海南自貿(mào)港封關 運作機遇，并在新一輪機場免稅格局中占據(jù)先發(fā)優(yōu)勢的免稅龍頭；（3） 正處于規(guī)模化擴張與市場份額提升關鍵階段的連鎖餐飲龍頭；（4）關注 體育賽事、演唱會等新興體驗業(yè)態(tài)的早期布局價值。

投資要點：

2025 年回顧：國內(nèi)服務消費占比已提升至 47%，預計將進入快速增長 階段，成為居民消費的主要構(gòu)成部分。從政策著力點看，政策的長期性 和穩(wěn)定性更受重視，服務消費在政策布局中的地位得到進一步凸顯。從 估值角度看，社會服務板塊當前市盈率仍低于近五年平均值，修復空間 仍存。

出行鏈：2025 年旅游市場收入承壓，景區(qū)“冷熱不均”成為突出特征。假 期時間的增加與春秋假制度的落地和推廣將有效延長消費時長，出行需 求加速釋放，行業(yè)迎來邊際改善。

免稅：機場免稅市場格局迎來重要變革，引入國際免稅零售商與機場股 權(quán)投資的雙重創(chuàng)新有望為口岸免稅市場注入新活力。政策利好與封關效 應直接催化離島免稅消費熱潮，封關初期吸引的購物客流帶動市場迅速 回暖。

餐飲：連鎖化進程加速，頭部餐飲企業(yè)通過標準化運營和品牌效應實現(xiàn) 快速擴張，行業(yè)預計將迎來加速出清，區(qū)域性連鎖品牌加速向全國范圍 擴店，具備規(guī)模優(yōu)勢和品牌效應的連鎖龍頭有望獲得更大發(fā)展空間。

新消費：（1）服務平臺：用戶數(shù)量與商業(yè)活躍度持續(xù)攀升，通過顯著 提升供需匹配的效率和精度深度嵌入服務消費價值鏈；（2）演唱會： 匹配年輕客群的支付能力的即時滿足娛樂消費與具有身份認同感的社 交圈層共同推動市場持續(xù)擴容；（3）體育賽事：以 IP 為核心、運營為 支撐、明星運動員為帶動的商業(yè)模式已逐漸構(gòu)建起高壁壘、高變現(xiàn)的良 性生態(tài)。