2026食飲行業(yè)年度策略：消費(fèi)者大時(shí)代.pdf

2026食飲行業(yè)年度策略：消費(fèi)者大時(shí)代。消費(fèi)風(fēng)向：總量企穩(wěn)價(jià)格承壓，結(jié)構(gòu)增長(zhǎng)變革延續(xù)。1）行情回顧：2025年食品飲料（中信）板塊累計(jì)下跌4%、相對(duì)滬深300跑輸20%，其中白酒承壓顯著、年初至今下 跌7%，啤酒、調(diào)味品等順周期分別-9%/-7%；大眾品α分化明顯，其中食品（主要為保健品及安琪酵母）/速凍/飲料板塊年初至今分別上漲18%/15%/12%，乳制品受益 原奶周期修復(fù)下邏輯累計(jì)上漲7%。2）消費(fèi)量?jī)r(jià)：2025年社會(huì)零售總額保持溫和增長(zhǎng)，拆分量?jī)r(jià)來(lái)看，消費(fèi)量逐步企穩(wěn)，以巴比食品同店為代表必選客流企穩(wěn)回升；2025 食品CPI前低后高，2-10月負(fù)區(qū)間運(yùn)行、11月同比+0.2%實(shí)現(xiàn)回正。3）結(jié)構(gòu)與趨勢(shì)：高端消費(fèi)先行抬頭，體驗(yàn)消費(fèi)率先回暖，產(chǎn)品端大單品生命周期縮短，渠道信任度提 升、健康化方向明確，渠道端線下持續(xù)迭代、線上延伸觸角，品質(zhì)與折扣共繁榮。

白酒：三重底部，價(jià)值凸顯。1）供給持續(xù)出清：2025Q3報(bào)表加速探底釋放壓力，近期龍頭貴州茅臺(tái)和五糧液帶頭控量穩(wěn)住價(jià)盤底部與渠道信心。酒企2026年目標(biāo)普遍理 性，預(yù)計(jì)策略量先于價(jià)、動(dòng)銷優(yōu)先、份額為上。2）需求漸進(jìn)修復(fù)：當(dāng)下動(dòng)銷冰點(diǎn)已過(guò)，開(kāi)瓶已出現(xiàn)環(huán)比改善，短期看2026年春節(jié)動(dòng)銷有望延續(xù)環(huán)比修復(fù)，“茅五”預(yù)計(jì) 動(dòng)銷領(lǐng)先、地產(chǎn)酒剛需凸顯，中期有望逐步實(shí)現(xiàn)動(dòng)銷與報(bào)表匹配。目前白酒行業(yè)動(dòng)銷磨底、報(bào)表出清、預(yù)期低位三大特征明顯，中長(zhǎng)期看優(yōu)質(zhì)龍頭資產(chǎn)配置價(jià)值持續(xù)凸顯。

啤酒飲料：紅利為盾增長(zhǎng)為矛，聚焦龍頭確定性。1）啤酒：期待餐飲修復(fù)拉動(dòng)板塊量、價(jià)表現(xiàn)超預(yù)期，把握2026Q1配置窗口，優(yōu)選大單品驅(qū)動(dòng)的α個(gè)股燕京啤酒；基本 面穩(wěn)健的高分紅標(biāo)的華潤(rùn)啤酒、青島啤酒（A+H股）、重慶啤酒。2）飲料：行業(yè)規(guī)模穩(wěn)步擴(kuò)容，細(xì)分賽道無(wú)糖茶、能量飲料、包裝水增速領(lǐng)先，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)保持激烈態(tài)勢(shì)， 品牌力和渠道力突出的公司有望脫穎而出。

食品：復(fù)蘇成長(zhǎng)雙主線，尋找強(qiáng)α標(biāo)的。1）餐飲供應(yīng)鏈：近期需求環(huán)比回暖，價(jià)格戰(zhàn)邊際趨緩，龍頭如安井銷售反饋積極、有望率先走出價(jià)格壓力。2026年預(yù)計(jì)品類端火 鍋料和菜肴類修復(fù)快于面米、渠道端大B修復(fù)快于小B快于C端的趨勢(shì)將繼續(xù)演繹，低基數(shù)下企業(yè)收入增速有望提升，利潤(rùn)端具備向上修復(fù)彈性。2）零食：重點(diǎn)把握零售變 革及產(chǎn)品驅(qū)動(dòng)兩條主線， 26年量販重點(diǎn)關(guān)注運(yùn)營(yíng)提效，生產(chǎn)制造公司更多由α驅(qū)動(dòng)，關(guān)注爆品機(jī)會(huì)。3）乳制品：預(yù)期26H2有望實(shí)現(xiàn)原奶周期拐點(diǎn)，優(yōu)先看好牧業(yè)估值修 復(fù)盈利改善，其次把握新乳業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)及龍頭伊利股份配置價(jià)值。4）保健品：中國(guó)保健品市場(chǎng)仍處成長(zhǎng)期，新成分新功效具備爆量機(jī)會(huì)，抖音等內(nèi)容電商渠道紅利突出， 優(yōu)選高彈性的品牌商H&H國(guó)際控股、若羽臣；代工環(huán)節(jié)優(yōu)選受益于集中度提升、全球擴(kuò)張的龍頭仙樂(lè)健康。